比特币现货 ETF：加密货币的下一个里程碑？

加密货币行业一直热议的话题莫过于比特币现货 ETF 的获批前景。它不仅为投资者提供了直接接触比特币的机会，还能够通过传统金融渠道增加加密货币的曝光度。这种机遇吸引了传统金融领域的主要参与者，他们正积极寻求入场。

然而，申请的审批过程漫长而复杂。尽管像 Grayscale 这样的加密货币先驱公司早已提交申请，但至今仍在等待批准。

随着其他相关产品申请截止日期的临近，市场对这一话题的关注度也日益高涨。美国证券交易委员会有权将对申请的决定最多推迟三次。Ark Invest 将成为首个在 2024 年 1 月 10 日迎来最终截止日期的公司。值得注意的是，SEC 曾在 10 月 2 日同时批准了 9 只以太坊期货 ETF 上市，这暗示着 SEC 可能会采取类似的方式来评估比特币现货 ETF 的申请。

为了避免对任何特定机构表现出偏袒，SEC 可能会选择同时批准所有申请，而不是在各自的截止日期前逐一批准。

回顾 2022 年初，熊市导致 Grayscale 的比特币信托 (GBTC) 的交易价格相对于其持有的比特币价值出现折价。在 Grayscale 母公司数字货币集团旗下的 Genesis 倒闭后，GBTC 的折价在 2022 年底进一步扩大，创下近 50% 的历史新高。

不过，在 2023 年夏季，贝莱德申请比特币 ETF 的消息重燃了市场对 ETF 最终获批的乐观情绪。贝莱德在 ETF 申请方面有着骄人的记录，其 576 份申请中有 575 份获得批准，管理的资产规模接近 10 万亿美元。这一消息导致 GBTC 的折价有所收窄。不久之后，Grayscale 在针对 SEC 拒绝其转型为 ETF 的诉讼中取得重大胜利，进一步证实了该领域正在发生积极的变化。

受这些进展的影响，Grayscale 的 GBTC 产品已成为反映市场对 ETF 批准可能性评估的晴雨表。2023 年 GBTC 价格飙升 320%，超过了比特币同期 165% 的涨幅，这充分说明了这一点。这些不断上涨的价格变化以及 GBTC 和 BTC 之间的差异，在资产与其不同波动水平之间的相关性中变得尤为明显。

在 GBTC 和比特币价格差异最大时，两种资产之间的相关性为 -0.27。如此低的相关性表明，在这一特定时期，GBTC 的交易几乎与比特币的价格走势相反。过去两年，GBTC 的波动率达到了 103% 的峰值，大幅超过了比特币最高波动率的 61%。

此外，已获批准的比特币期货 ETF，BTF 和 BITO 的趋势分析也值得关注。过去两年，这两只 ETF 的 30 天波动率一直高于它们想要追踪的实际资产 BTC。这些期货 ETF 波动性加剧的原因在于其基础结构，即资产合约按月展期。通常，当发行新的期货合约时，它通常会产生溢价，但随着到期日的临近，这种溢价开始减少。在从一个月合约到下一个月合约的重新平衡过程中，期货 ETF 通常会以溢价购买比特币，从而导致表现更差和波动性更高。

这种动态是潜在即将推出的现货 ETF 成为更具优势的产品的原因之一。由于现货 ETF 中的资金可以赎回，因此与基础 BTC 资产的更紧密一致可能会导致更准确的跟踪，从而减少与期货 ETF 相关的较高波动性。

虽然比特币现货 ETF 的概念多年来一直是人们讨论的话题，但掌握其深层意义至关重要。与 2021 年底获得批准并涉及衍生品合约的比特币期货 ETF 不同，现货 ETF 将涉及直接购买实际比特币。现货 ETF 将为传统市场参与者直接投资比特币铺平道路。

尽管比特币现货 ETF 的批准前景不明朗，但最近发生的事件表明，传统金融体系和加密货币市场之间的格局正在发生变化，并且日益趋同。这些发展凸显了加密货币作为重要资产类别的不断发展和人们对加密货币的日益认可。