灰度（Grayscale）的数字资产信托产品，在加密世界里一直是个备受关注的话题。这些信托基金，有的能让资产价格飙升数倍，有的却在推出后市场表现平平，甚至一路下行。比如最近，SUI在灰度相关产品推出后就迎来了一波不小的涨幅，甚至有人开始讨论它是不是“Solana的终结者”。

目前，除了比特币和以太坊，灰度旗下已经有21支这类数字资产信托了。那么，这些信托产品到底能给它们所追踪的数字资产带来多大的影响呢？我观察发现，灰度信托对不同资产的影响差异巨大：对于那些市场热点赛道的头部项目，它们的助推作用比较明显；但对于那些发行已久、市值较大的老牌资产，效果就没那么显著了。更有意思的是，灰度过去几次集中推出这类信托产品的时间点，似乎都恰好赶上了牛市的尾声。

今天，咱们就来好好聊聊这21支灰度数字资产信托的实际表现，看看它们究竟是“点石成金”还是“生不逢时”。

GDLC：推出后市场进入熊市

推出时间：2018年02月01日 管理资产：4.8亿美元

GDLC（Grayscale Digital Large Cap Fund）是灰度推出的一篮子数字资产大盘集合产品，目前的持仓包括BTC、ETH、SOL、XRP、AVAX等多种资产。这个产品在2018年2月面世，当时整个市场正从历史高点（比特币接近2万美元）一路下跌。不幸的是，在灰度推出GDLC之后，市场非但没有好转，反而进入了漫长的盘整下行阶段。看来，这个产品的推出，似乎并没有给当时的市场带来多少提振。

ETC：复苏阶段推出，价格迎来大涨

推出时间：2017年04月24日 管理资产：2.1亿美元

灰度推出ETC信托产品后，ETC的价格确实一路上涨。但仔细观察会发现，这种上涨趋势似乎在灰度产品推出之前就已经开始了，因为2017年4月正是整个加密市场迎来复苏的阶段。ETC的信托产品是灰度最早推出的一批产品之一，可以说它搭上了市场复苏的顺风车。

BCH：推出后价格腰斩

推出时间：2018年03月01日 管理资产：1.2亿美元

灰度信托对BCH短期行情的影响似乎微乎其微。2018年3月1日，灰度推出BCH信托时，BCH的行情正处于高位。然而，产品推出后，其价格却一路下跌，短短一个月内就跌去了约53%。这说明，即便有灰度背书，市场自身的趋势依然是主导因素。

LTC：牛市转熊后，价格跌去70%

推出时间：2018年03月01日 管理资产：1.18亿美元

灰度推出LTC信托产品的时机，同样选在了资产价格经历一波大涨之后。然而，灰度的信托并没有给LTC市场带来多少积极影响。2018年3月1日，LTC短暂反弹了约7%，但随后几天便开始持续下跌，从200美元一路跌至72美元。看来，市场大势面前，单个信托产品的力量还是有限的。

SOL：历史高点之后推出

推出时间：2021年11月18日 管理资产：6987万美元

灰度推出SOL信托时，SOL刚刚经历上一轮259美元的高点，正开始下滑。在灰度产品推出后，市场曾短暂反弹，但随后便一路下跌，进入了漫长的熊市。这再次印证了灰度产品推出时间点与市场高位重合的现象。

Zcash：推出后创造历史新高

推出时间：2017年10月24日 管理资产：1626万美元

自成立消息传出后，Zcash在四天内最高涨幅达到29.64%。而灰度推出Zcash信托后，市场也恰好进入了牛市的后半场，价格一路飙升。比特币最高涨至19891美元，Zcash也水涨船高，创造了历史最高价格799美元。这可以说是一个“天时地利”的完美结合。

XLM：牛市转熊，一路下跌

推出时间：2018年12月06日 管理资产：940万美元

这款产品推出后，市场表现不尽如人意，XLM价格一直处于下行趋势。虽然大盘在随后的12月16日到达最低点后开始反弹，但XLM的价格走势仍然一路下跌，并未因灰度信托的推出而受到太大的刺激。这似乎再次说明，对于老牌资产，灰度信托的助推作用有限。

LINK：迎来124%的涨幅

推出时间：2021年02月26日 管理资产：939万美元

LINK作为与MANA同期推出的信托产品，市场表现虽然不及MANA那么抢眼，但在信托推出后的两个半月内，也迎来了124%的上涨，表现优于同期其他一些主流资产。这显示了在特定市场环境下，灰度信托仍能带来不错的助推效果。

MANA：一个月内上涨543%

推出时间：2021年02月26日 管理资产：764万美元

MANA在灰度推出信托产品后，迎来了非常显著的涨幅。2021年2月26日灰度推出MANA信托，在接下来的一个月内，MANA竟然上涨了543%，成为了当时市场上最耀眼的投资标的。不过，2021年初正是元宇宙概念火热的阶段，MANA也是当时唯一一个被灰度推出信托的元宇宙项目。目前灰度的信托管理资产仍占到MANA总市值的1.45%，可见其影响力。

LPT：推出后暴涨近10倍

推出时间：2021年03月10日 管理资产：690万美元

灰度信托对LPT的市场推动效果非常明显。作为一个推出时间不长的资产，2021年3月LPT尚未在某知名交易平台、另一家主流平台等上线，而灰度在3月10日推出LPT信托后，LPT资产价格迎来暴涨，从4.8美元一路飙升至40美元。在同期市场处于高位震荡阶段时，LPT却走出了独立行情，这无疑是灰度信托的强大背书作用。

FIL：暴涨3倍，创造历史高点

推出时间：2021年03月15日 管理资产：532万美元

灰度对FIL的市场助推作用也相当显著。2021年3月15日灰度推出FIL信托产品后，FIL的价格在次日就大涨19%，3月17日更是上涨39%，并在4月1日达到了237美元的历史高点。当然，同期的市场也处于牛市情绪当中，比特币首次登上6万美元。此外，FIL的社区推广在当时也做得如火如荼，灰度的信托产品可能更多是为市场提供了一种强力背书。

ZEN：熊市入场，一路下行

推出时间：2018年08月06日 管理资产：490万美元

在灰度推出ZEN信托之际，市场行情正处于震荡下行阶段。因此，信托产品对ZEN的行情也没有造成太多影响，ZEN产品推出后，ZEN的价格仍继续下跌，从21美元跌至4美元左右。不过，这种下跌也是随着大盘走势而形成的。灰度的ZEN信托目前占有ZEN总市值的3.86%。

BAT：最高涨幅达273%

推出时间：2018年03月01日 管理资产：1.2亿美元

灰度BAT信托推出的当天，BAT迎来了较为剧烈的震荡，当日振幅达到26%，涨幅定格为9.19%。不过随后BAT就迎来了一波强势上涨，42天内最高涨幅达到273%，创造了迄今的次高点1.54美元。然而，当时的行情整体处于狂热阶段，很难判断灰度的助推对BAT的涨幅贡献了多少力量。

DEFG：迎来短暂反弹

推出时间：2021年07月14日 管理资产：334万美元

DEFG是灰度推出专门针对去中心化金融（DeFi）市场的一篮子信托基金，目前的持仓包括UNI、MKR、AACE、LDO、SNX等五种资产，其中UNI的持仓比重最高，占到50%。该产品于2021年7月14日成立，正处于市场在高位下跌后的反弹前夕。因此，在DEFG推出后，相关的DeFi资产都迎来了一波短暂的反弹，不过这些反弹的主要动能或许还是来自整体市场行情而非灰度的助推。

Grayscale Smart Contract Platform Ex-Ethereum Fund：震荡行情中迎来反弹

推出时间：2022年03月16日 管理资产：314万美元

Grayscale Smart Contract Platform Ex-Ethereum Fund 仅投资于新兴智能合约平台原生资产，目前持仓为SOL、ADA、AVAX、DOT，其中SOL占比为71.54%。从推出时间来看，2022年3月正是市场下跌后的第一个盘整阶段，行情处于震荡期间，灰度此时推出该信托后，行情迎来了一个月的反弹。

STX：一路跌势中迎来短暂反弹

推出时间：2024年05月22日 管理资产：221万美元

STX近半年的价格走势主要处于下行状态，即便灰度推出对应的数字资产信托后，也只是迎来短暂的反弹，随后价格仍一路下跌。这说明，在整体弱势的市场中，单个信托的推出很难扭转乾坤。

NEAR：市场对灰度的信托似乎并无反应

推出时间：2024年05月22日 管理资产：196万美元

灰度在同期推出了NEAR和STX的信托产品，不过加密市场似乎对此已经不再热情。推出后，NEAR价格在短暂反弹11%后开始一路下行。这或许预示着市场对灰度信托的“免疫力”正在增强。

TAO：市场并不买账

推出时间：2024年06月10日 管理资产：150万美元

TAO是灰度最新推出的数字资产信托之一，然而市场似乎没有因此对TAO作出太大反应。整体的走势仍保持了原有的方向。这再次表明，并非所有灰度信托都能引发市场热潮。

Grayscale Decentralized AI Fund：搭上AI热度，反弹一波

推出时间：2024年07月02日 管理资产：109万美元

Grayscale Decentralized AI Fund 是灰度首批仅投资于去中心化人工智能协议原生资产的信托基金。目前持仓包括FIL、NEAR、RNDR、LPT、TAO等5种资产，其中FIL占比最高33%，NEAR 30%。该产品于2024年7月2日推出后，FIL和NEAR等资产均迎来一波触底反弹，FIL在这波行情中反弹47%，NEAR反弹61%，LPT反弹55%。看来，蹭上热门概念，即使是灰度信托，也能带来不错的短期效应。

SUI：多种利好刺激，短期大涨

推出时间：2024年08月01日 管理资产：63万美元

SUI的价格走势在8月迎来了强力反弹，在灰度宣布推出信托产品后，一周内的涨幅超过141%。不过，市场整体看好SUI的原因有很多，灰度的信托只是其中之一，难以认为是主因。（相关阅读：SUI一周上涨141%，被称为“Solana杀手”，看涨站得住脚吗？）

MKR：迎来短时反弹

推出时间：2024年08月08日 管理资产：25万美元

MakerDAO的信托产品推出后，市场正好迎来低点反弹行情，MKR在当日也迎来14%的上涨。不过，它似乎并未因此走出独立行情，更多是搭上了市场整体反弹的顺风车。

灰度信托总是推出在“牛市尾巴”？

灰度对加密领域影响最大的时期，无疑是2020年至2021年间的牛市，当时灰度大幅增加了比特币信托的资产规模，为加密领域引入了大量机构投资者。而对于其他数字资产，灰度推出信托产品时的市场表现则不尽相同。像FIL、MANA等当年的明星资产，也都是各自赛道的头部项目，在灰度推出信托产品后的价格上涨最为明显。而对于市值较大、且推出时间较长的资产，如LTC、ETC、BCH等老牌资产，灰度信托的推出并未形成多少影响。

此外，灰度集中推出数字资产信托产品的时间点，主要集中在2018、2021、2024这三个年份。对比整体市场来看，此前灰度集中推出这类信托的时间，多为接近牛市高点的阶段或者牛市的后半程。2018年集中在2月到8月，市场刚刚由牛转熊，经历大幅下跌。2021年集中在2月到7月，市场经历高位震荡下跌的行情，不过在8月份开始再次上涨，创造了新高。造成这种现象的原因，或许不是灰度对行情的判断有误，更可能是因为灰度需要确认一个资产的市场热度和成熟度后，才会推出相关的信托产品，因此推出的时间都恰逢在牛市的末尾。

而2024年的5月到8月，又是灰度集中推出数字资产信托的时间段，不知道这一波灰度信托是否能够打破此前的“牛市尾巴”循环，给市场带来一些新的惊喜呢？我们拭目以待。