前两天，美国证券交易委员会（SEC）要求下，贝莱德、ARK 21Shares、VanEck、富达、灰度、富兰克林邓普顿等发行商纷纷提交了修改后的ETF申请文件。最引人注目的是，这些发行商竞相降低ETF费率，甚至有机构提出了前6个月免费的政策。

与此同时，SEC主席Gary Gensler连续两次通过社交媒体提醒投资加密资产的风险。市场方面，从1月9日起，比特币价格接连突破45000、46000、47000美元，目前稳定在46842美元左右。

机构降费潮、SEC主席的提醒以及比特币价格的上涨，都表明合规的比特币现货ETF似乎即将通过。在多空拉锯的紧张时刻，ETF费率大战令人震惊。那么，费率是什么？机构为什么要卷费率？与传统ETF相比，比特币现货ETF的费率水平如何？低费率真的对投资者有利吗？

Sponsor Fee 是什么？

在比特币现货ETF中，发起人费用（Sponsor Fee）首次出现在公众视野是在2023年11月20日，当时ARK Invest在其比特币现货ETF申请文件中新增了发起人费用，初始费率为0.8%。

Sponsor Fee与基金的发起人（Sponsor）有关。发起人负责管理和控制基金，负责基金的营销，而发起人费用则用于支付管理ETF的费用，包括托管成本、管理人员工资、买卖证券成本、法律支出等。

费率战，大势所趋

从1月8日到9日，11家申请比特币现货ETF的机构发行商在最后的修改文件中持续降低费率，引发了比特币ETF市场的降费潮。截至1月10日，各机构的最新费率如下（按费率从高到低排列）：

11家机构中，有8家在豁免后费率低于0.4%，所有机构在豁免后的平均费率为0.478%。

事实上，自1997年以来，全球ETF费率（主动型与被动型）降低已成为一种不可逆的趋势。例如，美国著名费率竞争者Vanguard、Schwab、贝莱德的iShares等ETF费率甚至低至0.03%左右。根据美国受监管基金的主要协会之一投资公司协会（ICI）的观察，股票ETF、债券ETF、共同基金等各类ETF费率在过去26年降幅大多超过50%，低于0.1%的比比皆是。根据2021年火币研究院的数据，美国ETF平均成本（含管理费）约为0.44%。由此可见，美国发行商在比特币现货ETF降费方面处于平均水平，这是美国ETF环境使然。

但如果与世界其他国家/地区相比，美国的费率明显较低。例如，以BTCC为代表的加拿大比特币ETF费率为1%，而欧洲现有10个最大的比特币ETP/ETN的平均费率为1.047%。

考虑到加拿大、欧洲的用户与资金体量均无法与美国匹敌，而在同等情况下美国用户更加青睐ETF，并倾向于低成本ETF产品，也就不难理解美国机构发行商在比特币ETF费率方面的竞争。毕竟，美国作为全球第一大ETF市场，在同质化竞争下，降费是ETF的必经之路，比特币也不例外。

降费潮，便宜就是赚？

降费是为了吸引更多的用户、资金与市场份额，但低费率一定是便宜的吗？

Custodia Bank的创始人兼CEO Caitlin Long对比特币现货ETF降费潮提出了疑问：「当费率低于成本，如何通过管理基金赚钱？」

Morningstar的全球ETF主管Ben Johnson也表示：「世界上没有免费的午餐。如果你免费获得某些东西，那么你很可能会通过付费购买其他东西来补贴它」。通常来说，零费率ETF会通过向客户出借股票、销售其他产品或提供较低的现金基金利息来赚钱。但比特币现货ETF是否会面临这样的问题？发行商会采取哪些方式赚回那部分收益？不得而知。

Tether与VanEck的战略顾问Gabor Gurbacs也表达了对低费率的担忧：「当我赚得很少甚至赚不到钱时会很害怕。发行人会寻找其他赚钱的方式（证券借贷、交易等），我个人喜欢预先收取更高的费用，并提供明确和可持续的激励措施。如果可能的话，深入研究总持有成本。但ETF费率战并非如此。人们喜欢看到数字是低的。」

当然，所有的担心在ETF通过面前都显得苍白无力，毕竟我们在见证历史。美国每通过一个ETF都带来了万亿级别的蓝海市场，比特币市值现为8000亿美元，重返万亿美元市值，为更多用户提供美债之外的分散投资选择，没有什么比这更令人激动的了。