加密货币监管：SEC 与 CFTC 的权力之争，谁主沉浮？

最近，美国证券交易委员会(SEC)主席 Gary Gensler 公开表示，支持国会赋予美国商品期货交易委员会(CFTC)更多的加密货币监管权。当然，前提是这些加密货币并非属于“证券型”，例如比特币和以太币。这事儿一出，就像在平静的湖面扔了块石头，激起不小的水花。

加密货币的监管权归属问题，现在已经成了行业发展的一大绊脚石。

SEC 认为，许多加密货币涉及证券发行和募资，这自然属于 SEC 的管辖范围。毕竟，Gensler 自己也说了，SEC 现在监管的证券市场市值高达 100 兆美元，而加密货币大约只有 1 兆美元的市值。为了防止有人钻空子，打着“去中心化”的旗号进行非法募资，扰乱市场秩序，就必须把加密货币纳入监管。

而 CFTC 则认为，他们需要监管期货、期权等衍生品市场。但现在很多交易所同时提供现货和衍生品交易，这就让 CFTC 不得不监管这些交易所，包括资金保险等等。如果把现货市场排除在外，监管工作就会变得更加困难。

Gensler 认为比特币和以太币不属于证券范围，但他明确表示，绝大多数加密货币都是证券。这问题就来了。

SBF 的看法

FTX 交易所创始人 Sam Bankman-Fried (SBF) 在推特上发表了他的看法。

SBF 总结道，SEC 主席 Gary Gensler 的意思是：CFTC 将监管“非证券”加密货币的现货 + 期货市场，而 SEC 则监管加密现货 + 管理证券型代币的发行。

照这么说，比特币、以太币，以及它们的分叉币，应该都不会被归类为证券。但 SEC 可能会将很多其他代币列入证券规范。

这又引出了新的问题：其他市值很高的代币呢？证券代币的期货和衍生品该由谁监管？股票代币呢？稳定币又该如何定义（之前有人提出稳定币是证券）？ 让我们拭目以待！

SBF 认为这样的讨论是合理且有价值的。

“沿着这些思路所产生的监管决议将会对投资者保护有益，防范风险，避免诈骗事件，并让加密产业的流动性回到美国。”

FTX US 总裁的疑问

FTX 总裁 Brett Harrison 延续了 SBF 的思路，肯定了 SEC 主席 Gary Gensler 的想法，认为这有助于监管机构间的合作，创造更清晰的监管架构。

但他同时也提出了 5 个关键问题：

1. 受 CFTC 监管的交易所可以推出比特币期货合约，同时也可以交易比特币现货，那么如何提供价格保护，执行交易订单，以及为用户提供最佳的交易体验？

2. 受 CFTC 监管的交易所是否可以推出带有证券属性的比特币衍生品，比如 ETF？

3. 如何确定一种新代币属于 CFTC 监管的非证券代币？CFTC 会给出答案吗？还是 SEC 会给出答案？如果这个新代币不是交易所发行，也找不到发行人，是不是就没人能给出答案？

4. 同一家交易所是否可以同时交易证券型代币和非证券型代币？换句话说，同一家交易所能否同时接受 CFTC 和 SEC 的监管，而用户是否可以在同一个界面上交易这两种代币？

5. 证券型代币的交易是否适用其他证券（股票）的交易规则，比如 Reg NMS¹ 或是 Reg SHO²？非证券型代币的交易是否也要遵守这些规则？

[注1]：Reg NMS 旨在通过鼓励市场竞争来确保投资者获得其订单的最佳执行价格。

[注2]：Reg SHO 旨在防范交易者卖空那些虚构出来、不存在的股票。

Brett Harrison 认为，上述这 5 个问题的答案将给加密市场的结构带来极大的变化。同时，他也认为监管的首要目的是保护消费者。在这个前提下，应该先了解加密市场的结构，并维持基础结构，确保监管的执行能够简单化。

“重要的是要认识到，保持市场的基础结构和机制，确保操作和执行的简单，这本身就是一种强大的投资者保护形势。”