随着二级市场行情逐渐回暖，加密生态结构也在悄然发生变化。市场的流动性开始从链上活动中抽离，牛市的氛围刺激了不少项目加速推出自己的代币，希望借此吸引更多资本和用户的关注。近期，多个板块的加密项目表现强劲，进一步激发了投资者的热情，市场对“山寨季”的期待越来越高，大家都在寻找潜力股。

DeFi和L1成发币主力，代币分配策略迎来优化调整

近来，加密市场上多个项目接连宣布发行代币。PANews统计了近期官宣TGE的21个加密项目，这些项目涉及DeFi、L1、NFT、L2和DAO等多个赛道，其中DeFi和L1项目占了近一半，成为发币的主力军。

从公开信息来看，这些项目普遍受到资本市场的青睐，累计融资金额超过6.2亿美元，涉及的投资方包括Polychain、Binance Labs、Coinbase Ventures、Dragonfly、Wintermute、Alliance DAO、GSR和DeFiance Capital等知名机构。VC的背书通常被视为项目可靠性和潜力的重要标志，为这些项目增添了更多信心和吸引力。

然而，随着资本的介入，此前因高FDV和低流通量导致的币价持续下跌问题引发了市场的强烈不满和争议。面对这一困境，市场开始转向相对公平和去中心化的加密资产，如MEME币。10x Research最近发布的报告显示，“Meme Coins”的谷歌搜索趋势创下历史新高，超过了2024年3月的上一个峰值。这也从侧面印证了当前投资者更青睐社区驱动且更具公平性的投资机会。

从代币分配来看，许多项目开始调整此前低初始流通量的问题，以避免高FDV带来的可持续上涨空间有限的问题。例如，Movement的初始流通量达到22%、Side Protocol为22.9%、Zircuit达到21.95%等。这一变化反映了市场对低流通高FDV模式的反思，尤其是在这些项目中，普通投资者往往成为流动性退出的“牺牲品”。

此外，代币分配策略也更加注重生态系统建设和社区参与。例如，Bluefin将代币总量的52%用于生态系统增长、Movement将40%分配给生态系统和社区、Magic Eden将37.7%的代币总量分配给社区和生态系统、Usual将90%代币分配给社区等。这种策略有助于增强项目的社区凝聚力和市场竞争力，推动项目的长期发展。

特别是在空投力度上，这21个项目的平均代币空投比例达到14.9%，其中Suilend、Hyperliquid、Zircuit、Swan Chain和WalletConnect分别达到40%、31%、21%、20%和18.5%，大幅超过平均值。空投作为吸引和激励社区成员的有效手段，在项目推广中依然发挥着重要作用，不仅为早期支持者提供了丰厚的回报，也有效提升了项目的影响力和知名度。

多因素或助力山寨季回归，但不能仅靠比特币的带动效应

加密项目密集宣布发币消息与行情回暖和美国政策环境宽松等因素密切相关。近期，随着比特币持续上涨，主流公链、DeFi、元宇宙、L2、游戏等板块迎来强势反弹。同时，MEME市场的PVP竞争加剧，也在劝退不少玩家，市场注意力逐渐转向二级市场。

“山寨季或将开启。”顶级交易员Eugene不久前表示。

根据Bitfinex最新发布的报告，整体加密市场已达到新周期高点，山寨币市值接近2021年5月的9840亿美元高点，表明投机资金正从比特币转向山寨币。历史上，这种资金轮换通常预示着“山寨币季”的到来，即山寨币相对于比特币的涨幅更为突出。加密分析师Mikybull Crypto表示，比特币在加密市场中的主导地位已低于其两年支撑线，或表明市场已经“正式进入山寨季”。因为比特币主导地位的下降意味着投资者正在从BTC头寸中获利，并将部分资金投资于山寨币。

QCP也指出，近期比特币市值占比下降反映出资金可能逐步从BTC转向ETH和其他山寨币的趋势。另据IntoTheBlock披露数据，11月份创下自4月份以来CEX稳定币净流出最高水平，约45亿美元。再加上强劲的价格表现，表明交易者正在锁定利润，这些资金可能会被重新部署到山寨币中，或作为应对未来下跌的储备。

不仅如此，随着加密市场逐步走向主流，美国宽松的加密政策环境也激发了市场对山寨币在内的整体行业发展的乐观情绪。近期特朗普的新政府成员名单逐步揭晓，其中许多人公开表达了对加密货币的友好态度，可能为行业带来更加积极的政策预期。特别是，美国SEC主席Gary Gensler的即将离职，这一变化被认为或将为加密行业的进一步发展提供更多空间。更值得一提的是，随着Solana、XRP和LTC等币种的ETF申请，市场的期待情绪愈加高涨。

然而，CryptoQuant CEO Ki Young Ju也指出，与上一轮牛市相比，当前比特币上涨主要由机构投资者和现货ETF需求驱动，这些资金与加密货币交易所用户不同，并无意将资产从比特币转向山寨币。同时，由于机构投资者主要在交易所之外运作，资产轮动变得不太可能。虽然机构可能通过ETF等投资工具配置主流山寨币，但小市值山寨币仍然依赖交易所零售用户。山寨币总市值要创新高，需要大量新增资金流入交易所，但目前低于历史高点表明新用户带来的流动性减少。因此，山寨币项目应该专注于开发独立策略吸引新资金，而不是依赖比特币带来的势能。