最近加密货币市场真是热闹，比特币一路高歌猛进，Solana也跟着水涨船高，突破了200美元大关。而Solana 上最大的去中心化交易所 Raydium 的代币 RAY，更是像坐了火箭一样，两天内最高涨了 57%，让大家直呼“牛市回来了！”。今天就来聊聊加密研究机构 Messari 发布的 Raydium 第三季度研究报告，看看 Raydium 到底有什么特别之处。

Raydium 崛起：三月超越 Orca，成为 Solana 第一大 DEX

Raydium 是 Solana 上的一个 AMM（自动做市商）去中心化交易所（DEX）。简单来说，就是流动性提供者可以通过在流动性池中交易来赚取手续费。持有 RAY 代币的人还可以通过质押 RAY 来获得额外的 RAY 代币。这个项目 2021 年就上线了，背后还有 Coinbase Ventures 这样的投资机构支持。

Raydium 提供了集中流动性做市商（CLMM）池，这种机制可以让流动性集中在特定的价格区间内。同时，Raydium 还有一个 Burn&Earn 功能，允许代币团队永久锁定 CLMM 流动性。大家经常听到的“烧池”，其实就是这个意思。Burn&Earn 功能让流动性池的创建者在放弃代币所有权的同时还能获取收益，这无疑增加了他们销毁代币的意愿。

在 2024 年 3 月之前，Orca 一直是 Solana 交易量最大的 DEX。它是第一个提供集中流动性池的公司，这种设计降低了交易者的滑点，也为流动性提供者带来了更高的费用收入。但另一方面，这种设计也放大了无常损失的风险。Solana 在 2022 年 11 月推出了 CLMM，并在 2024 年 3 月 6 日起，日均交易量超过了 Orca。

Messari 看好 Raydium，预计交易量将保持高位

先来看看交易量。2024 年第三季度，Raydium 的日均交易量达到了 7.85 亿美元，与 2023 年第三季度的 590 万美元相比，增长了 133 倍！当然，这个数字比第二季度的 9.18 亿美元还是下降了 14%。不过，从今年第一季度开始，Raydium 的日均交易量已经是去年 Q3 的百倍以上了。所以，现在的交易量水平可能已经成为 Raydium 的新常态。

这很大程度上要归功于 Meme 热潮。pump.fun 简化了发币流程，用户只要选择代币名称、代号和图像就可以开始交易。只要代币在 pump.fun 上炒作到 6.9 万美元的市值，就会自动上线 Raydium，并自动开启 1.2 万美元的流动性池。

Meme 币交易量占比 15%

再来看看交易内容。Meme 币是 Raydium 上交易量第二大的资产，这和前面说的 Meme 热潮相符。第三季度，Raydium 的总交易量约为 969.63 亿美元，各项交易量占比是这样的：

• 原生资产：72.81%
• Meme 币：15.26%
• 稳定币：10.00%
• 治理代币：0.52%
• 流动性质押贷币：1.00%
• 游戏币：0.04%
• 其他：0.37%

不过，稳定币和流动性质押贷币是唯二交易量增长的代币。稳定币交易量较上季度增长 19%，达到 97 亿美元；流动性质押贷币交易量增长 24%，达到 9.7 亿美元。相比之下，交易量排名前二的代币（原生代币 SOL 和 Meme 币）交易量都有所下降。原生 SOL 交易量较上季度下降 12%，至 706 亿美元；Meme 币交易量下降 53%，至 156 亿美元。

Raydium 交易量季增 130%，跃升第三大交易所

Raydium 在所有 DEX 交易量中的占比季增超过 130%，达到 10% 以上。第三季度，在前六大 DEX 中，只有 Base 链的 Aerodrome 交易量增幅比 Raydium 还大。Raydium 的交易量在第三季度超过 Orca，成为第三大 DEX，仅次于 PancakeSwap 和 Uniswap。

Messari 在报告中指出，Raydium 的成功不仅仅代表协议本身的优势，也体现了 Solana 本身交易量的增加。在第三季度，Solana DEX 交易量仅次于以太坊，是交易量第二大的公链。

RAY 代币流通市值增加 4%，团队代币已完全解锁

再来看看 RAY 代币。第三季度，RAY 代币流通市值季增 4%，达到 4.86 亿美元。同一时间，Solana 的流通市值增加了 6%。在 RAY 的 5.55 亿最大供应量中，有 34%（约 1.887 亿）是挖矿储备，每年约供应 190 万。团队与社区则分配到约 25.9%，已于 2024 年 2 月完全解锁。

RAY 还有三种功能：

• 质押 RAY 以获取 RAY 代币作为奖励：目前质押 RAY 的年化报酬约为 5%。
• RAY 流动性提供奖励：Raydium 会以 Ray 代币奖励特定流动性池中的流动性提供者。
• 治理：在 Raydium 创建提案至少需要 100 万个 RAY，而每个代币相当于活跃提案的一票。截至第三季度末，已有两项提案。

协议收益创新高，部分收益用于代币回购

第三季度的协议收益季增 5%，达到历史高点 1600 万美元。这些费用会用来从公开市场回购 RAY。但因为 RAY 代币的价格涨幅超过了协议收益，第三季度回购的 RAY 数量减少了 7%。

流动性池的收益有 12% 用于 RAY 回购。如果是 AMM V4 的流动性池，剩余的 88% 费用按比例分配给池中的流动性提供者。CLMM 和 CPMM 则是分配 84%，剩余的 4% 分配给金库。CLMM 和 CPMM 池的收益会自动交换为稳定通货，并由协议控保存在金库内。另外，截至今年第三季度末，Raydium 已产生超过 161,000 SOL 的流动池创建费用。

在 Raydium 上，流动性池创建者可以根据交易费用选择流动性池的类型：

• 标准 AMM (AMMV4)：0.25%
• 集中流动性 (CLMM)：0.01%、0.02%、0.03%、0.04%、0.05%、0.25%、1%、2%
• 恒定乘积 (CPMM)：0.25%、1%、2%、4%

第三季度多项升级及合作，Raydium 维持竞争力

来看看协议的进展。7 月份，Raydium 引进了大家很熟悉的反佣机制。推荐人可以复制其独特的交易链接 (Blinks)，只要有人透过 Blink 链接完成交易，推荐人就可以获得 1% 的 SOL 奖励。8 月份，为 CLMM 及 CPMM 流动性池增加了更细致的费用级距。9 月份推出了 Burn&Earn，10 月份推出了 Teleport（以太坊到 Solana 的跨链）。

比较重要的外部合作包括：7 月 6 号与 Moongate 合作，使用户能够透过 Apple、谷歌或以太坊账户登录 Raydium。7 月 12 号与法币支付入口 Moonpay 合作，用户可以通过传统支付方式购买加密货币。

总的来说，Messari 认为目前 Raydium 的交易量水平会维持下去。多项升级和合作增加了用户体验，包含 Burn&Earn 及 Blink 的分润也为其增加了竞争力。