两年前，我曾在此引用富兰克林·罗斯福总统在1933年签署第一部基础性证券法律时的名言：「这部法律及其有效执行，是恢复一些老式正直标准计划中的一步。」今年，我想谈谈有效执行这一话题。需要说明的是，以下观点仅代表我个人作为证券交易委员会主席的看法，不代表其他委员或工作人员的意见。

过去90年来，我们的证券法律为国家的经济成功作出了重大贡献。这些法律不仅惠及了投资者和发行者，还帮助我们在资本市场中建立了信任，降低了成本和风险。我们的资本市场规模已超过120万亿美元，这不仅是国家比较优势的一部分，也支撑着美元的霸主地位和我们在全球的角色。我们是全球发行者与投资者的首选资本市场，占据全球资本市场超过40%的份额，尽管我们仅占世界经济总量的24%，却实现了以较小的体量赢得显著影响的壮举。这并非偶然，而是因为罗斯福总统和国会在20世纪30年代就明白，监管良好的市场能够建立信任，为经济成功创造条件。

历届总统和国会在更新证券法律时，也多次认识到这一点。我喜欢用驾驶或足球比赛中的常识性规则来类比这个问题。每当我的女儿们借走车钥匙时，我都能安心入睡，因为我知道有交通规则在保护她们。这些规则不仅有助于降低驾驶风险，还促进了经济的繁荣。同样地，足球比赛中的规则不仅为球员提供了安全保障，还建立了球迷对比赛公正性的信心。金融领域也是如此，常识性规则能够降低风险，并在市场参与者之间建立信任。

当罗斯福总统和国会在20世纪30年代制定证券法律时，他们吸取了20世纪20年代不受监管市场的教训。这些法律不仅防范欺诈，还包括关于信息披露、公司治理和中介机构的关键条款。这些规定旨在保护投资者利益，维护市场的公平与公正，并确保守门人角色如投资者和审计师在资本市场中发挥积极作用。

加密货币市场

当我于2021年加入SEC时，委员会主席杰伊·克莱顿已经对加密货币市场中那些不遵循基本规则的参与者发起了约80项诉讼，Ripple案便是其中之一。克莱顿主席和他的委员会频繁地讨论这些新兴市场，自他上任仅三个月，委员会便发布了《DAO报告》。美国证券交易委员会始终保持警觉，确保那些发行或销售证券的实体遵循我们历经考验的证券法规。自2018年起，这类执法工作通常占我们整体工作的5%至7%。多家法院支持我们保护投资者的行动，驳回了所有关于美国证券交易委员会无法监管不同形式证券发行的法律执行的论点。

值得注意的是，并非所有资产都被视为证券。前主席克莱顿和我均曾明确表示，比特币不属于证券范畴，委员会也从未将其视为证券。我们的关注点始终聚焦于约一万种其他数字资产中的部分资产，其中许多已被法院判定为证券。考虑到这一点，除了比特币、以太坊和稳定币外，加密货币市场的其余部分规模约为6000亿美元，仅占整个加密货币市场的不到20%，也仅占全球资本市场的0.25%左右。

在此，我想强调两点：首先，向公众发行或销售证券的各方需进行登记，并向公众充分披露相关信息。其次，中介机构——包括经纪交易商、交易所和票据交换所需进行注册，并接受对利益冲突、信息披露和商业行为的适当监管。在我加入委员会之前，应美国证券交易委员会工作人员的要求，许多比特币交易所交易基金（ETF）和产品（ETP）的申请已被拒绝或撤回。然而，在我于2021年加入后不久，首只比特币期货ETF在与委员会工作人员协商后得以生效。虽然我们在持有实物比特币的ETP方面最初遵循了前任的步伐，但委员会在今年早些时候批准了实物比特币和以太坊的ETP。相较于不合规的加密货币市场，这些产品的投资者享受到了披露的透明度、监管的严格性、更低的费用以及更大的市场竞争优势。

多年来，这个领域对投资者造成了重大伤害。此外，除了投机性投资和可能涉及非法活动外，绝大多数加密资产尚未证明其可持续的使用价值。我们所做的一切都是为了确保遵守法律。自20世纪30年代以来，我们始终认为合规性至关重要。它保护投资者利益，建立对我们资本市场的信任，并帮助发行人顺利进入市场。90年的历史证明，强有力的证券监管既能建立市场信任，又能推动创新。

感想

我的父母，Sam和Jane Gensler，从未涉足金融行业，甚至未能完成大学学业。然而，当他们将辛勤积攒的积蓄投入证券市场时，我们全家都受益于那些常识性的市场规则。美国证券交易委员会通过有效管理监管良好的证券市场，促进了信任的建立。这正是投资者和发行人满怀热情、如同球迷观看足球比赛般涌入市场的原因所在。这也构成了全球最大资本市场稳固发展的基石。正因如此，我们国家在过去90年里取得了巨大的经济成功。能与美国证券交易委员会的同事们并肩作战，我感到无比自豪。他们日复一日地坚守在金融高速公路上，守护着每一个美国家庭的财产安全。