dYdX：去中心化衍生品交易平台的崛起与未来

随着近年来对加密货币领域的监管日趋严格，许多用户开始转向去中心化交易所，以寻求更大的自主性和避免审查。在现货交易之外，对期货交易的需求也一直居高不下。

事实上，加密货币期货市场的交易量长期以来都超过现货市场。这主要是因为期货交易方式更加多样，且在短时间内可能获得比现货更高的收益。本文将介绍 dYdX，这个在 2021 年迅速走红的衍生品交易平台，以及它的各项功能和代币 $DYDX。

什么是 dYdX？

dYdX 于 2018 年上线，是一个建立在以太坊 Layer2 上的去中心化衍生品交易所，主要提供永续合约和杠杆交易服务。

与 Uniswap、Sushiswap 等采用的 AMM 模式不同，dYdX 采用的是订单簿模式。这种模式允许买卖双方提交各自期望的价格，并在平台上展示，由系统根据买卖盘的数据进行撮合和结算。因此，在交易深度上，dYdX 往往比多数使用 AMM 模式的 DEX 更胜一筹。

由于 dYdX 是去中心化交易所，用户的资金会保留在自己的数字身份中，或按照智能合约运行。此外，进行交易无需额外支付网络使用费，这在交易过程中减少了人为因素（交易所被攻击）以及高额的费用，吸引了许多用户。

交易数据

dYdX 过去的交易量表现平平。但在 2021 年 9 月之后，随着用户的大规模迁移，其平均日交易量飙升至近 100 亿美元，超过了多数去中心化平台，甚至赶超了知名的 Coinbase 等中心化交易所的交易量。

根据 Coinmarketcap 显示，在截稿前，dYdX 24 小时的交易量已超过 10 亿，仅次于 Uniswap (V3)，暂居第二。

投资机构

要判断一个项目是否值得关注，除了项目方本身的努力和交易数据之外，我们也可以从投资者的阵容中看出端倪。

根据官网上的资料显示：Three Arrows Capital、DeFinance、a16z、coinbase 等多家知名机构都是 dYdX 的投资人。

什么是链下交易？

根据比特币平均每 10 分钟产生一个区块的速度计算，我们可以视为每秒至多可以处理 7 笔左右的交易。然而，随着区块链概念的日益普及，交易使用数量也远超过去的需求，每秒 7 笔的处理速度早已无法满足整个生态的使用。

为了避免交易拥堵所产生的速度问题，交易所采取了一种新的结算方式——链下交易（Off-chain），而非过去的交易系统。

链下交易只为每个用户生成一个账号，并通过交易所内的系统进行交易（不上链），并不直接将交易记录于链上。只有当用户需要将资产从交易所转移时，交易所才会将这笔交易过程通过链上交易的方式转移到相应的地址上。

链下交易整体而言改善了区块链上交易的速度和手续费高昂的问题，但也并非没有缺点。正因为链下交易的数据全部储存于交易所的资料库中，以至于产生了许多安全、信息安全上的隐忧。我们常听见许多交易所被盗，甚至有来路不明的交易所篡改交易记录等事件，即为链下交易需要承受的风险之一。

什么是去中心化交易所？

去中心化交易所全称为 Decentralized Exchange（DEX）。与中心化交易所（如币安）不同的是，去中心化交易所是在区块链上，通过智能合约来提供服务，再由一个个分散式的区块连成整个区块链，让交易的过程拥有不可篡改的特性。

也可以把区块链理解成一个分散式的账本。因为不可篡改的特性，每一笔交易、资产与移动都会被记录，具有完全的透明度。而去中心化交易所就是通过这一点，提供给使用者点对点的交易平台，并不需要让用户将资金与个人资料放置于后台中（不需要 KYC）。

dYdX 代币介绍

dYdX 的代币名称与交易所同名为 $DYDX，属于治理代币。持有 $DYDX 的用户，除了可以提供流动性获取奖励、或的交易手续费的减免之外，还可以参与项目治理的投票过程，以决定项目内的发展方向。

持有 DYDX 以减免交易手续费

DYDX 总发行量为 10 亿枚，预计分 5 年释放完毕，未来将依照社区投票决定，是否会在每年增发 2 %（最高通膨允许率）的代币。

在代币解锁完毕前，将依照白皮书中提供参与流动性、质押的用户共 10 % 的代币奖励（7.5% 的流动性、2.5% 质押）回溯奖励 7.5%、交易奖励 25%、国库 5%；剩余 50% 将分配给投资人与团队本身。

虽然代币的使用上已有详细分配，但 DYDX 持有者可以通过投票治理的方式控制未来代币的使用方式。

空投事件

根据 dYdX 官网资料显示，现阶段设置了五种不同的方式可以获取 DYDX，其中包含了奖励老用户所开放的追溯性挖矿机制。

追溯性挖矿设有截止时间（2021 年 7 月 26 日 00:08:00），将通过快照的方式分发全部败代币的 7.5 % (75,000,000)，给所有过去曾与 dYdX 协议互动过的用户。用户必须在 28 天的时效内，达到一定的交易量，即可获得一定比例的代币。

在期限之前，所有在 dYdX Layer2 协议上完成的交易量将全部都获得采计。并在第一阶段结束 8 天之后（即 2021 年 9 月 8 日 11:00 UTC+8）用户可以开始提取及转移自己的代币。

※挖矿规则：

根据官网资料显示，共有 25 % 的 DYDX 代币会在五年内，以每 28 天为一个区间分发给参与 dYdX 平台上使用合约交易的用户。每个时段将会分发 3,835,616 个代币，用户详细能获得的数量将依照交易手续费与持仓量占整体手续费与持仓量的比重决定（详细计算方式可参考官网）。

币价下行螺旋

根据 CoinMarketCap 资料显示，截稿前 DYDX 的代币价格为 4.71 美元，自 2021 年 10 月以来 27.8 美元的高点回落了 83% 左右。

其中下跌的原因除了因为大盘的影响之外，因为 dYdX 的交易挖矿机制，也造成了代币面临极大的抛压。

在多数用户都想靠交易挖矿的机制进行套利时，代币的流通量上升但市场炒作的情绪趋于冷静，套利空间即会减少，同时造成币价、交易量甚至到总所仓量、新用户增长的数据全面下降。

有鉴于 dYdX 平台的代币价格疲弱，有用户即提供建议表示，希望团队能够朝向增加 DYDX 的应用场景，增加用户平台的意愿，借此摆脱代币进入下行螺旋的窘境。

dYdX 功能介绍

dYdX 共有 V1、V2 两个版本，共提供下列五种产品：

• 永续合约 (Layer2)
• 保证金交易
• 杠杆交易
• 现货交易
• 借贷

其中除了永续合约是架设在 Layer2 上的新产品外，原先架设在 Layer1 （以太坊主网）的现货、杠杆、借贷、保证金功能自 2021 年 11 月 1 日停止使用；但提款功能将不受此限。

永续合约

如同多数交易所的永续合约功能一般，唯一特别的是平台采取订单簿的挂单机制，由做市商提供流动性，所以在画面上看起来会以多数交易所相似。下列为永续合约的细节：

• 杠杆倍率：最大 25 倍
• 持仓：显示持仓数量、杠杆率、已(未)实现盈亏、强平价格
• 保证金：BTC / ETH 最高杠杆为 25 倍数，起始保证金要求为 4 % ，其余交易对根据不同杠杆倍数则有不同要求。
• 存款/ 提款：目前 dYdX 架设在 Layer2 上，用户需要存入资金后，才能进行交易。若过程中平仓要提取获利，也需要进行提款才能将获利移动至数字身份中
• 资金费率：上方将显示资金费率，并以每 8 个小时收取一次 1 小时的费率为主
• Gas Fee：仅在存款、提款的过程中与合约互动需要支付 Gas 费

NFT

dYdX 于 2022 年 1 月 26 日宣布推出自己的 NFT 收藏——“Hedgies”，本次总量控制在 4,200 枚，将建立在以太坊上以 PFP 型式发放。

根据官方资料显示，此系列将透过免费铸造形式，发放给 $DYDX 代币的持有者、 平台交易用户与一般用户。

dYdX 永续合约操作

这边将以开立空单（预期行情会跌）作为范例。买入空单后你可以选择在市场下跌后，平仓空单而获得利润。因为 dYdX 属于 U 本位合约，所以收益的计算方式即为：

「单张合约价值 x 买入合约数量 x 开设杠杆倍数 x 下跌比例」= 报酬

第一步：点击右侧连结数字身份，并在平台上存入款项后（dYdX 类似于中心化平台的机制，需要先存钱进去）

第二步：选择欲开单的交易对

第三步：于左下方输入卖出的数量、价格（限价：依照自己想要的价格成交 / 市价：依照市场搓合价格成交），也可以透过调整杠杆增加资金使用率

第四步：下单后用户需要签名授权平台上这笔交易，若未搓合成功的交易会在右下方订单显示订单的状态

第五步：成功开仓后可以在当前持仓追踪仓位盈亏与清算价格

dYdX 未来计划

根据 dYdX 官方推特消息表示，未来 dYdX 预计在 2022 Q4 前推出下一个版本的 dYdX V4 ；预计将调整成完全去中心化。

任何中央机构（包括 dYdX Trading Inc.）未来都无法在 dYdX V4 这个版本上收取交易手续费。此外将加入其他功能，例如：现货、保证金与其他衍生性产品，并改进保证金与抵押品的选择等功能。

总结

如果要投资一些在中心化交易所上没有的币种，去中心化交易所是不错的选择。但使用去中心化交易所，仍会遇到一些问题如滑价、数字身份被盗等问题，我建议想要尝试的人先了解交易所、加密货币运作的流程之后，才开始尝试，减少犯错的机率。