Aave 新经济模型提案深度解读：回购分红、安全模块升级，未来将如何影响代币价格？

Aave，作为我长期关注的项目之一，其治理团队 ACI 近日在社区论坛发布了 Aave 新经济模型的草案，引发了广泛关注。这份提案旨在对 Aave 代币的价值捕获、协议的安全模式等多个方面进行升级。本文将围绕这份影响巨大的提案，深入探讨以下四个核心问题：

1. 该提案包含哪些主要内容？
2. 各主要内容的潜在影响是什么？
3. 该提案的落地时间表和触发条件是什么？
4. 该提案可能会如何中长期影响 Aave 代币的价格？

提案原文：https://governance.aave.com/t/temp-check-aavenomics-update/18379

AAVEnomics 提案的核心内容

该提案全称 [TEMP CHECK] AAVEnomics update，目前处于社区提案的早期阶段，即 "温度检查" 阶段。提案发起人为 ACI，可以理解为 Aave 官方团队的治理代表，也是社区治理的主脑和主要协调人。通常，ACI 的重要提案在发布前会与其他治理代表和专业服务商进行充分沟通，因此通过的概率较高。

[TEMP CHECK] AAVEnomics update 的主要内容如下：

1. Aave 目前的经营状况和财务储备

Aave 在借贷领域持续领先，收入远超开支，且储备资金多为以太坊和稳定币，具备了更新经济模型和开启协议收入分配的契机。

2. 坏账处理机制更新： "安全模块" 逐渐退出，新安全系统 Umbrella（伞）上线

Aave 目前为可能发生的协议坏账提供了准备金，该机制被称为 "安全模块"，由以下三部分构成：

• 质押的 Aave，价值约 2.75 亿美金
• 质押的 Aave 原生稳定币 GHO，价值约 6000 万美金
• 质押的 Aave-ETH LP，同时也是 Aave 链上流动性的主要来源之一，价值约 1.24 亿美金

新上线的 "伞" 安全系统将替代原有安全模块，具体来说：

• 系统的坏账储备金将由新的 aToken 模块负责，资金来源于自愿存款的用户。用户存入后，不仅获得原有存款利息收益，还将获得额外的安全补贴，补贴来自于 Aave 的协议收入。

3. Aave 代币的新角色，并开启协议利润分配

Aave 质押模块仍然存在，但质押的 Aave 不再担任风险储备金，而是有两个作用：

• 可以获得协议在保留运营所需资金之外的利润盈余分配。Aave 的财务团队将通过社区治理提案，定期将利润在二级市场回购 Aave 分配给质押者。
• 质押 Aave 可以获得 "Anti-GHO"，用于冲抵你的 GHO 稳定币债务，也可以直接存入 GHO 质押模块，从而获得 GHO 产生的利润。

4. GHO 质押模块变化

原有的 GHO 质押模块需要担保整体 Aave 协议系统的坏账，但更改后只对 GHO 部分的坏账进行担保。

5. 其他

• Aave 代币的流动性不再依赖质押模块中的 Aave – ETH 激励，而交给 ALC（Aave 流动性委员会）负责。
• 协议的初代代币 Lend 向 Aave 的兑换将终止，未按时兑换的代币将划归国库。

Aave 新的经济模型关系图如下：

该提案内容的影响

主要影响有两点：

• Aave 代币拥有了比较明确的价值捕获，且抛压进一步降低，与协议的良好发展进一步挂钩。

  • 价值捕获来自于：协议息差部分的收入回购 + GHO 利息收入的反哺。
  • 抛压的减少来自于：质押模块的停用，意味着 Aave 将以协议收入的稳定币和以太坊作为开支代币，取代 Aave 代币的产出，这将直接减少 Aave 的抛压，也将让 Aave 更加稀缺。

• 伞安全模块的引入，让协议的结构变得更加灵活，协议激励进一步优化，让协议在安全上的治理上限进一步提高，也提出了更高的治理要求。

  • 原有的 Aave 安全模块全凭 Aave 排放来激励，灵活性小。伞安全模块则类似于 Eigenlayer 的 AVS 模式，是一种模块化、可按资产类别、时间、容量进行自定义激励的模块。
  • 这也意味着 Aave 的风险团队除了资产规模、利率曲线、LTV 等风险指标之外，又多了一个需要评估和制定的指标。

方案落地的时间表和前提条件

ACI 表示，方案的落地将采取逐步的方式，根据不同的前提条件，分为三个阶段（三个治理提案）来落地以上内容。

阶段一：质押机制和 GHO 机制更改

• GHO 质押只负责 GHO 债务部分的坏账担保。

• Aave 和 Aave – ETH 质押模块被更改为 "遗留安全模块"，在被替换前继续发挥担保功能，Aave 质押的冷却期设置为 0。

  • 前提条件： 已达成
  • 执行时间： 本提案获取充分社区意见，且 Aave 的主要社区开发者 BGD Labs 批准了 Umbrella 升级之后。

阶段二：Aave 代币功能更新，新经济模型逐步上线

• 结束质押 Aave 获得 GHO 利息折扣功能。

• Anti-GHO 功能上线，质押 Aave 可以获得 Anti-GHO。

• 关闭 Lend 兑换 Aave。

  • 前提条件：
    • GHO 规模达到 1.75 亿（目前 1 亿左右）。
    • GHO 的二级流动性，能达到 "1000 万交易规模对价格影响小于 1%"，目前影响 GHO 价格达到 1% 的交易规模为 210 万左右。

阶段三：Aave 费用开关激活，开启回购

• 关闭传统安全模块。

• 激活伞安全模块的 aToken 模式，用户可以以自己的存款为系统提供担保，并将获得额外的奖励。

• Aave 财务服务商通过治理开启 Aave 的回购并分配给 Aave 质押者，并逐渐实现自动化。

  • 前提条件：

    • Aave 收入池过去 30 天内的平均资产净值，足以覆盖 2 年现有服务提供商的开支。

    • 目前 Aave 国库中排除 Aave 代币之外的总资产约为 6700 万美金（61% 为稳定币，25% 为以太坊，3% 为 BTC），而 Aave 24 年全年开支约为 3500 万美金左右（ACI 负责人给出的数据），若 25 年开支水平相近，两年开支则为 7000 万美金。考虑到 Aave 今年以来每周的收入基本上在 100-200 万美金，两者已经相当接近，大约在一个月内就能达到该水平。

    • Aave的国库资金构成，来源：https://aave.tokenlogic.xyz/treasury

    • Aave的协议收入，来源：https://aave.tokenlogic.xyz/revenue

    • Aave 协议近 90 天的年化收入，达到年初至今（原文如此）所有协议支出的 150%，包括 AAVE 的回购预算和伞安全模块的支出。

    • 预算由 Aave Finance 服务提供商每季度定义、拨款和调整。

总的来说，阶段一已经具备上线条件，阶段二预计还要几个月（具体要看流动性委员会对 GHO 的流动性预算和投入力度），阶段三上线的时间则不太好预测，受到具体的预算方案、市场环境和收入等因素的影响，但考虑到目前 Aave 强劲的收入水平，到达标准并不算难。

该提案会如何中长期影响 Aave 代币价格

长期来看，该提案第一次明确地将 Aave 协议的发展和 Aave 代币进行了挂钩，Aave 代币的下限有了回购托底，持有人则有了现金流收入，利好 Aave 的价格。

不过考虑到该提案的落地需要时间，且是分批进行的，加上提案刚刚发表不到一天，在具体条款上还需要讨论和修改，所以 Aave 代币的价值捕获是一个渐进和长期的过程。

不过如果提案落地顺利，Aave 作为目前最大的 Defi 项目之一，其规范化、透明化规的治理，和对代币支持者回报，或将让它进一步获得价值投资偏好的投资者的青睐，这些投资者或许不光来自于币圈，还包括出身传统金融领域的 Web3 新进者们。