加密货币交易所Kraken与Backed Finance联手推出了一个名为“xStocks”的新服务，让你可以通过加密货币账户交易苹果、特斯拉、英伟达等超过50种美股和ETF。这意味着你可以直接用你的加密货币参与传统的股票市场，但你并不是直接持有这些股票，而是持有由瑞士监管实体发行的ERC-20代币凭证。

所有权结构的区别

传统券商让你直接持有股票，而xStocks通过区块链代币映射的方式，让你持有的是Backed Finance发行的资产抵押型代币。这些代币据称由100%对应的股票担保，类似于黄金ETF的运作模式。不过，这种结构的流动性依赖于发行方的兑付能力。目前，所有抵押的股票都托管在欧洲清算机构Clearstream。如果你在Kraken上买了英伟达的代币（xNVDA），你不会出现在英伟达的股东名册上，但你可以享受股票分红，只不过是以USDC稳定币的形式发放。

交易特性的不同

xStocks支持全天候交易（即使美股休市，价格可能也会大幅偏离现货），而且你可以直接用比特币等加密货币兑换特斯拉代币。不过，由于代币发行总量有限，交易深度受到限制——目前单只股票代币的流通量普遍低于50万美元，远不及传统券商市场的流动性。Kraken声称已经建立了做市商机制，确保价差控制在2%以内。

这个服务目前仅对美国和加拿大以外的地区开放，用户需要通过KYC 2级认证。与传统证券不同，代币化股票不受FINRA或SEC监管，而是受到瑞士金融市场监督管理局（FINMA）的监管。

成本与准入门槛

与传统券商账户相比，xStocks在以下几方面有差异：

1. 手续费：Kraken收取0.2%的交易费，而许多美股券商提供零佣金交易。

2. 门槛：没有最低入金限制，而一些美股券商可能要求至少2000美元的起投金额。

3. 结算：使用以太坊网络结算，Gas费的波动可能会增加你的成本。

需要注意的是，xStocks目前不支持股票拆分和投票权等公司行动。Backed表示计划在2024年内实现股息的自动再投资功能。

代币化证券的扩展知识

代币化证券本质上是将传统金融资产转换为区块链上的可编程凭证。目前主要有三种方案：

1. 合成资产模式（如Mirror Protocol）：通过超额抵押加密资产来模拟价格波动，但存在脱锚的风险。

2. 合规信托模式（如xStocks）：由持牌机构托管底层资产，法律确定性较强。

3. 基金份额模式（如Securitize）：对应投资组合的所有权，常用于房地产STO项目。

据波士顿咨询集团的报告，预计到2025年，全球代币化资产规模将达到16万亿美元，其中证券类产品的占比将超过35%。