加密货币市场大幅回落

最近几天，加密货币市场经历了大幅回落。比特币下跌了约5%，而其他许多资产的跌幅更为显著。我在伦敦写这篇文章的时候，正好参加一个会议，周一早上，以太坊下跌了17%，Solana下跌了8%，XRP则下跌了18%。

导致这次回落的直接原因是对全球贸易战的担忧。上周末，这种担忧导致美元对其他主要货币上涨超过1%，并引发了股票期货和加密货币价格的大幅下跌。

当然，在加密货币领域，事情往往不会这么简单。由于广泛使用杠杆，市场的剧烈波动（特别是在流动性较低的周末）往往会自我加剧。负面新闻导致价格回落，进而迫使杠杆交易者通过抛售来平仓，进一步推动价格下跌，导致更多人平仓。这个过程会一直持续，直到杠杆耗尽为止。事实上，从周日晚上到周一早上的24小时内，发生了加密货币历史上最大的清算事件，可能有高达10亿美元的杠杆头寸被清算。

对于Bitwise的投资者来说，他们通常是长期投资者，因此这些短期、杠杆驱动的回调被大多数人视为机遇而不是威胁——只要新闻事件确实是短期的。不过，这是否真的只是短期事件？这是一个值得关注的问题。

我的同事Jeff Park是Bitwise的Alpha团队的领导者，他对宏观经济和加密货币的交叉领域有深刻的见解。他认为，特朗普的经济博弈计划，包括实施关税，实际上是比特币的长期积极催化剂。下面是Jeff的观点：

结果是：比特币赢，法币输。不管哪种情况，比特币都会走高。要了解关税对比特币的长期影响，需要记住两件事：1）“特里芬难题”的诅咒，2）特朗普总统的长期目标。

首先是“特里芬难题”。这个难题以20世纪60年代提出这一概念的比利时裔美国经济学家罗伯特·特里芬命名，指的是作为世界储备货币既有好处也有坏处。从负面来看，美元被结构性地高估了，因为其他国家需要将其作为储备货币（无论其价格如何），而美国必须持续存在贸易逆差才能向世界供应美元。从正面来看，美国政府可以持续以比“应该”更低的成本借款，因为有持续的买家购买其债务。

特朗普希望消除消极因素，保留积极因素。他的计划是通过关税来实现这一目标。关税通常是为了实现目标而采取的临时谈判手段——这次似乎就是这种情况。我们认为，最终目标是达成一项多边协议，在不提高长期利率的情况下削弱美元。一种可行的方法是迫使各国减少美元储备，同时延长国债期限。这将抑制长期利率，同时支持美国制造业基础。

但你如何让各国同意这一点呢？你必须强迫他们坐到谈判桌上。美国以前也这样做过。1985年，西德、法国、英国和日本签署了著名的《广场协议》，要求美元对其他货币有序贬值。这项协议极大地提振了美国制造商，因为之前美元强势使得美国制造商在全球舞台上竞争举步维艰。（为什么这些国家要签署协议？原因之一是——你猜对了——对关税的恐惧。）

如果特朗普能以霸凌手段获得这一成果，那么没有比比特币更有利的资产了。较低的利率将激发美国投资者的风险偏好，推高比特币价格。国外，各国将面临经济疲软，并将采取传统的经济刺激措施来弥补，从而再次推高比特币价格。如果他失败了怎么办？如果我们遭遇持续的关税战怎么办？我们坚信，由此产生的经济疲软将导致印钞规模超过以往任何时候。从历史上看，这种刺激对比特币非常有利。