美国证券交易委员会(SEC)昨日(14日)针对多家申请，决定推迟关于加密货币交易所交易基金(ETF)进行以太币(ETH)质押以及实物申购与赎回的规则变更提案。原本预计在四月中旬做出的决策，已被推迟至今年六月初。这一决定表明监管机构对这些涉及加密货币衍生性金融商品的创新机制持高度谨慎态度。

SEC助理秘书Sherry R. Haywood在关于VanEck加密ETF的文件中写道：“委员会认为，指定一个更长的期限来对拟议的规则变更采取行动是适当的，以便有足够的时间考虑该规则变更及其引发的问题。”

主要受影响的是灰度(Grayscale)旗下的两档以太币相关投资产品：Grayscale以太坊信托ETF和Grayscale以太坊迷你信托ETF。纽约证券交易所Arca(NYSE Arca)在今年2月14日为这两档信托提交了规则变更申请，希望能允许它们将持有的以太币进行质押，借此为投资者赚取额外收益。原本预计在4月17日有结果，但现在被延后至6月1日。

芝加哥期权交易所BZX(Cboe BZX)提交的VanEck比特币信托(VanEck Bitcoin Trust,交易代码HODL)和VanEck以太坊信托(VanEck Ethereum Trust)变更也出现延迟，申请目标允许这两档ETF采用“实物申购与赎回”机制，SEC原先要在4月19日前做出决定，但延迟到了6月3日。另外，WisdomTree比特币基金(WisdomTree Bitcoin Fund)的实物申赎机制的决策也被延迟到了6月3日。

“质押”是基于以太坊等采用权益证明(Proof-of-Stake, PoS)机制的核心功能，持有者可以将自己的代币锁定(质押)来获取验证区块，并获得相应的奖励。如果以太币现货ETF能加入质押功能，这意味着质押产生的收益能分配给投资者，带利息的ETF对投资者非常具有吸引力。但质押的引入也带来了更复杂的监管问题，例如质押收益的性质、风险揭露以及ETF结构等影响，SEC需要更长时间审慎评估。

“实物申购与赎回”是ETF市场常见的运作模式，尤其在美国比特币现货ETF于今年初大量获准后，该机制的重要性被市场更加强调。相较于现况较多的现金申赎，实物申赎允许APs直接用比特币或以太币换取ETF份额，或将ETF份额换回比特币或以太币。这种模式通常被认为效率更高、交易成本更低，能减少追踪误差，更具有市场竞争力，但对于波动性较大的加密货币而言，实物交割的流程、托管风险以及对市场流动性的潜在影响，也是SEC必须仔细考量的环节。

市场原先对加入质押功能的以太币现货ETF高度期待，然而就算进入川普的时代，面对复杂的加密货币商品金融化，当局选择更谨慎面对不确定性。整体状况相较于今年一月批准多档比特币现货ETF的情况，市场对于以太币现货ETF带来行情的预期已明显降温。主要原因可能在于以太币本身机制是否可能被归类为证券，以及PoS机制带来的质押与监管的复杂性。

从市场期待以太坊有质押功能的二月初至今，以太坊价格已经尽数砍半。当初的乐观可能参杂了不少市场对于现货ETF冲击市场行情的期待，而近期的悲观也反应了这种期待的落空。若要指望回到2月的价格与行情，现货ETF的质押与以太坊的改革可能是缺一不可。

相对于不确定的监管，以太坊近期也在进行基金会改革，以及Pectra升级，目前升级预定在5月7日上线，有可能会再度延期，但综合来看以太坊可能要等到接近六月，或者等待总体经济的变化，才有可能出现大幅反弹的迹象。