EigenLayer 最近关于 EIGEN 代币的大动作

最近两天，EigenLayer 这个再质押赛道的先锋者接连官宣了两项关于 EIGEN 代币的重要举措。首先，第二季（Season 2）的空投已经开放申领，申领窗口将持续到 2025 年 3 月 16 日。其次，EigenLayer 将推出程序化激励措施（Programmatic Incentives V1），从 10 月起（追溯至 8 月 15 日的历史行为）将每周向表现合格的质押者及运营节点发放 EIGEN 激励。第一年预计将分配约 6695 万枚 EIGEN，约占 EIGEN 初始供应的 4%。许多关注 EigenLayer 的用户认为，这些举措是为即将到来的「EIGEN 解锁」事件预热，旨在 EIGEN 正式流通后吸引更多的市场关注和参与。

今年 5 月 10 日，EigenLayer 开放了第一季（Season 1）的空投申领，但自申领以来 EIGEN 代币一直处于不可转账的状态。这多少有些吊人胃口，导致 EigenLayer 在二级市场上的讨论度始终未能与其地位相匹配。

EIGEN 何时解锁？

关于 EIGEN 的解锁时间，市场上流传着一个常见的误解——认为解锁时间是 9 月 30 日。之所以会产生这种误解，是因为 Eigen 基金会在 5 月发布的关于解锁时间线的官方文档中提到了这个日期。但仔细阅读文档，你会发现 Eigen 基金会的实际表述是：「本周早些时候，我们宣布 EIGEN 将在上线新功能和进一步去中心化后解锁，但我们并未公布具体日期。为了明确时间规划，我们计划在 2024 年 9 月 30 日之前在主网实现这些功能。」

从 Eigen 基金会的表述来看，EIGEN 的转账功能解锁应该是在「上线新功能和进一步去中心化」实现之后，而 9 月 30 日只是 EigenLayer 设定的一个时间预期。「上线新功能」是个相对主观的概念，5 月之后 EigenLayer 已经推出了「AVS 奖励」「程序化激励」等功能，但外界很难判断 EigenLayer 自身对进度的评估。至于「进一步去中心化」的进度则相对可衡量，EigenLayer 的第一季空投已结束，最终申领率约为 78.6%，第二季空投及后续的激励计划将进一步加速 EIGEN 代币的分发。

总而言之，EigenLayer 官方并未明确表示将在 9 月 30 日解锁 EIGEN 的转账功能，但结合「进一步去中心化」这一条件的完成进度，我个人预测在第二季空投及激励计划开放后，EIGEN 最终的解锁时间不会延迟太久。

EigenLayer 基础数据及估值预期

根据 DeFillama 的数据，EigenLayer 当前的 TVL 总值约为 107.9 亿美元，在所有生态系统中排名第三，仅次于 Lido 和 Aave。EigenLayer 官方数据显示，目前该协议已支持包括 EigenDA 在内的 16 个 AVS（主动验证服务），服务范围覆盖 DA、预言机、隐私、DePin、游戏、ZK 验证等多个领域。虽然 Symbiotic、Karak、Solayer、Jito 等来自不同生态的再质押协议来势汹汹，但就目前来看，EigenLayer 依旧是整个再质押赛道中价值规模最大、开发进度最快、网络效应最强的协议。

特别强调「网络效应」是因为 EigenLayer 不仅自身表现出色，几乎已凭一己之力带动了以太坊生态创新的半壁江山。围绕着流动性再质押和具象 AVS 服务等不同领域，包括 ether.fi、Renzo、Puffer、Eigenpie、AltLayer、Omni、eoracle 等在内的一大批项目都找到了自身协议的应用场景，依存着 EigenLayer 发展。这也是为什么社区会调侃 EigenLayer 为以太坊这个「周天子」的「太保」……

在估值方面，虽然 EIGEN 尚未激活转账功能，但包括 Aevo 在内的一些盘前交易市场已经启动了 EIGEN 的合约交易。截至发文，EIGEN 在 Aevo 上暂报 2.95 美元。由于 EIGEN 创世时的总供应量为 16.7 亿枚，2.95 美元的报价意味着 EigenLayer 对应的 FDV 约为 49.265 亿美元。

至于初始流通市值，EigenLayer 官方暂时未披露 EIGEN 的初始流通结构，但我们可以结合两期空投数据对用户的持仓情况做一个简单的计算（暂不考虑激励计划，因为 10 月才开始逐周分发，前期流通占比较少）。EigenLayer 第一季空投最终共有约 8789 万枚 EIGEN 被申领（申领率约为 78.6%）；第二季空投总计将分发 8600 万枚 EIGEN（6000 万枚分发给质押者及运营节点，1000 万枚分发给生态合作伙伴，600 万枚分发给社区贡献者），如果申领率与第一季情况相同，最终申领数额预计将为 6759 万枚，两季合计将申领 1.55 亿枚 EIGEN。这意味着所有用户通过两季空投所获取的 EIGEN 总价值约为 4.57 亿美元——这也是可确定的处于完全流通状态的 EIGEN 份额。

未来还会有空投吗？

在今年早些时候官宣第一季空投时，EigenLayer 提到会将 15% 的 EIGEN 代币以空投形式进行分发，而已官宣的第一季和第二季空投分别计划分发 1.13 亿和 8600 万枚 EIGEN，合计约为 2 亿枚 EIGEN，约占 16.7 亿枚创世总供应量的 11.9%。这意味着，在 EigenLayer 的规划内，仍将有约 3.1% 的 EIGEN 代币会用于未来的空投轮次。

从我的参与经历来看，考虑到第二轮空投并未采取第一轮空投时最低 100 枚的「雨露均沾」方案，小散质押用户可获取的空投份额已相对较少（毕竟基数太大），单笔份额较大的空投基本上都分配给了巨鲸用户、运营节点及社区贡献者——尤其是那些在社交媒体上原创过 EigenLayer 相关优质内容的 KOL，普遍都获得了数千甚至上万枚 EIGEN 空投。因此在后续潜在的空投轮次中，出于空投目的继续在 EigenLayer 之上进行质押的小散用户可能已不会再有理想的收益预期，除非另辟蹊径，选择类似原创输出等门槛较高的参与方式。

激励计划启动，收益预期如何？

除了空投之外，另一个直接赚取 EIGEN 的方式是即将于 10 月启动的激励计划，该计划旨在每周向表现合格的质押者及运营节点发放 EIGEN 激励。EigenLayer 官方表示，该激励措施将根据自 2024 年 8 月 15 日以来的质押情况实施追溯奖励，首期奖励将于 10 月起每周开放领取。在该计划实施的第一年，预计将分配约 6695 万枚 EIGEN，相当于 EIGEN 代币初始供应的 4%。

结合上述数据，我们可以简单计算一下质押用户在该激励计划下的潜在收益率状况。首先，激励计划的分发对象为质押者及运营节点等两大群体，但 EigenLayer 并未明确分配给两大群体的比例。因此，我们选择了参考 EigenLayer 在设计第二季空投时对质押者和运营节点的分配比例。EigenLayer 在第二季空投中向质押者分配了占供应量 3.68% 的 EIGEN，向运营节点分配了 0.52% 的 EIGEN，两大群体的分配比例大致为 88 : 12。

以此比例计算，第一年 6695 万枚 EIGEN 的总激励份额中，预计将有 5891 万枚 EIGEN 将分发给质押用户，以 2.95 美元的价格计算，约为 1.74 亿美元。前文提到过 EigenLayer 当前的 TVL 总值暂报 107.9 亿美元，这意味着质押用户在该激励计划下的潜在收益预计为 1.6%。需要强调的是，以上计算系基于主观分配预测以及静态币价所作出的粗略计算，最终的收益率状况仍需以 EigenLayer 的实际推进情况为准。虽然 1.6% 的收益率看起来并不客观，但 EigenLayer 质押用户主要由「安全/收益」倾向偏左的大资金用户构成，他们会更注重协议本身的安全级别及流动性状况。在这一基础上，考虑到 EigenLayer 本身还可提供 3% 左右的原生质押收益，再加之 EIGEN 的升值预期，EigenLayer 之上的质押仍具备一定的资金吸引力。