加密市场真的处于牛市吗？超级大牛市何时到来？

最近的加密市场行情让不少人兴奋不已，但我们真的身处超级大牛市吗？Glassnode 最新一期周报中的比特币链上交易量（Tx Volume）图表似乎给出了肯定的答案。图表显示，2023年10月至今的交易量30天移动平均线（SMA）结构，与2020年10月至2021年9月的结构有很强的相似性。这让一些市场参与者得出了“我们已经身处超级大牛市，且牛市已经过半”的结论。但事实真的如此吗？

这个图表的迷惑性在于，它所用的交易量结构已经发生了巨大的变化。与铭文和符文相关的 Taproot Witness TX 从2023年至今增长迅猛，高峰期甚至占到了交易量的41.8%，这是上一轮周期所没有的现象。

从比特币矿工费的变化图表中也可以看出这一点。如果去掉铭文/符文繁荣期的影响，2023年至今的矿工费基底规模完全无法与2020年3月至2021年7月的牛市相比，仅比2022年熊市期间略高一些。

因此，我们所经历的2023年10月至2024年3月的所谓“牛市”行情，并不是真正的超级大牛市，而是一个秋季行情和一个春季行情，与新资产发行热潮叠加在一起的产物。

2022年11月至今的交易所现货交易量变化趋势也证实了这一点，如图所示，只有季节性波动，并没有趋势性上涨。

总结一下，“减半带来牛市，4年一轮牛市”的神话在今年已经被证伪。这种神话之所以产生，是因为比特币减半周期与美联储货币周期一直以来的高度重合。比特币诞生于次贷危机时代，每4年减产时恰好处于美联储降息周期的末端、美林时钟的复苏期。

但这一轮，由于美联储货币周期延迟了一年，导致2024年虽然是减半年，但只有季节性行情，没有超级大牛市。不过，这并不值得悲观。2024年没有超级大牛市，意味着超级大牛市将在2025年至2026年到来。让我们拭目以待吧！