比特币还是黄金：投资者的困惑与选择

上周，我在一次会议上遇到了一位管理着100亿美元资产的财务顾问，他问了我一个看似简单却很实际的问题：在美元长期前景堪忧的情况下，是选择比特币还是黄金来对冲风险呢？这个问题在美联储大幅降息和经济刺激政策出台的背景下，变得尤为重要和普遍。作为Bitwise的首席投资官，我想直接回答这个问题，帮助大家理清思路。

比特币和黄金有很多相似之处。它们都是不受政府控制的货币形式。无论美联储如何增发美元，都无法增加黄金的供应量，或改变比特币2100万的总量上限。然而，这两种资产也存在显著的差异。比特币相对年轻，波动性更大，但它更容易传输、存储和分割。当我们考虑它们在投资组合中的作用时，这些动态就变得更加明显：比特币和黄金既相似又截然不同，都是流动性较高的另类资产，与股票和债券的相关性较低。过去十年中，增加这两种资产都提升了传统投资组合的风险调整后回报率。当然，过去的表现并不能保证未来结果。

那么，你是想要更高的回报还是更低的风险呢？要了解比特币和黄金对投资组合的影响，最好的方法是观察当你在组合中逐步增加这两种资产时会发生什么。下表展示了在传统的60/40股票/债券投资组合中添加1.0%、2.5%和5.0%比特币的影响。我使用了Bitwise Portfolio Simulator来生成这些数据，金融专业人士可以通过我们的Expert Portal（https://experts.bitwiseinvestments.com/tools/portfolio-simulator）使用这个工具。模拟考虑了从2014年1月1日到2024年9月26日的所有可用数据。

资料来源：Bitwise Asset Management，数据来自IEX Cloud。数据范围为2014年1月1日至2024年9月26日。

注：传统投资组合由60%的股票（以SPDR® S&P 500® ETF Trust (SPY)为代表）和40%的债券（以SPDR® Portfolio Aggregate Bond ETF (AGG)为代表）组成。比特币以BTC现货价格为代表。单个加密资产的表现可能与比特币的表现有很大不同。不考虑税收和交易成本。

过往表现无法预测或保证未来结果。本文所含内容并非旨在预测任何投资的表现。无法保证实际结果与假设相符，也无法保证实际回报与任何预期回报相符。样本投资组合的历史表现是事后分析的结果，并最大化了结果。回报并不代表实际账户的回报，也不包括与购买、出售和持有基金或加密资产相关的费用和开支。表现信息仅供参考。

从“自成立以来”一栏可以看出，随着你增加比特币的配置比例，投资组合的总回报率显著上升。过去一年和三年的回报率也是如此。现在看看标准差一列：它几乎没有变化！根据模拟，2.5%的比特币配置将使投资组合的回报率提高50个百分点，从98%提高到148%，而标准差只会上升33个基点。

相比之下，用黄金替代比特币的影响则大不相同。如下表所示，对回报几乎没有影响：在整整10多年的研究中，2.5%的黄金配置只会使投资组合回报率提高1%！然而，黄金确实有影响的地方是在波动性方面（再次检查标准偏差列），随着你在组合中添加越来越多的黄金，波动性会下降。

资料来源：Bitwise Asset Management，数据来自IEX Cloud。数据范围为2014年1月1日至2024年9月26日。

注：传统投资组合由60%的股票（以SPDR® S&P 500® ETF Trust (SPY)为代表）和40%的债券（以SPDR® Portfolio Aggregate Bond ETF (AGG)为代表）组成。黄金由SPDR® Gold Shares (GLD)代表。不考虑税收和交易成本。

过往表现无法预测或保证未来结果。本文所含内容并非旨在预测任何投资的表现。无法保证实际结果与假设相符，也无法保证实际回报与任何预期回报相符。样本投资组合的历史表现是事后分析的结果，并最大化了结果。回报并不代表实际账户的回报，也不包括与购买、出售和持有基金或加密资产相关的费用和开支。表现信息仅供参考。

每项资产都讲述了一个权衡的故事。如果风险基本相同，但回报更高？那就看看比特币吧。如果风险较小，但回报基本相同？那就看看黄金吧。两者都是很好的结果，但有很大不同。选择哪种取决于你的个人情况和风险偏好。

那么，如果同时买入比特币和黄金，会发生什么情况呢？自然而然的问题是：为什么不两者兼得呢？你能两全其美吗？很遗憾，没有。天下没有免费的午餐。下表比较了三种可能性：一个投资组合由5%黄金、5%比特币和5%的两者组合（2.5%黄金、2.5%比特币）。两者组合投资与你所期望的差不多：就风险/回报指标而言，它基本上分割了5%黄金和5% BTC投资组合之间的差额。

这张表格最能说明的一点可能是，在同等配置规模下，比特币的影响力远大于黄金。看看5%黄金和5% BTC投资组合之间的夏普比率（注：衡量一项投资在调整风险后相对于无风险资产的表现）波动——黄金几乎没有产生影响，而比特币则大幅上涨。

资料来源：Bitwise Asset Management，数据来自IEX Cloud。数据范围为2014年1月1日至2024年9月26日。

注：传统投资组合由60%的股票（以SPDR® S&P 500® ETF Trust (SPY)为代表）和40%的债券（以SPDR® Portfolio Aggregate Bond ETF (AGG)为代表）组成。黄金由SPDR® Gold Shares (GLD)代表。比特币由BTC现货价格代表。单个加密资产的表现可能与比特币的表现有很大不同。不考虑税收和交易成本。

过往表现无法预测或保证未来结果。本文所含内容并非旨在预测任何投资的表现。无法保证实际结果与假设相符，也无法保证实际回报与任何预期回报相符。样本投资组合的历史表现是事后分析的结果，并最大化了结果。回报并不代表实际账户的回报，也不包括与购买、出售和持有基金或加密资产相关的费用和开支。表现信息仅供参考。

综上所述，面对“买比特币还是黄金”的问题，我的答案是：这取决于你的风险承受能力，以及你是否更喜欢在波动性较低的情况下获得类似的回报，还是在波动性相似的情况下获得更高的回报。这个答案是准确的，并有数据支持。但如果我代表自己并查看夏普比率的话，我会给出一个不同的、更简单的答案：“比特币”。