自从比特币价格在3月24日触及88,752美元的周高点后，在1小时时间框架图上形成了一个接一个的低点和高点。随着周末的临近，比特币未能突破88,000美元的阻力位，这意味着在第一季度结束前重新测试90,000美元的机会正在减少。

作者：Biraajmaan Tamuly，CoinTelegraph；编译：白水

比特币价格在过去几天里一直挣扎在9万美元以下，有几个关键因素在起作用。首先，短期持有者（STH），也就是那些持有比特币不到155天的投资者，对市场施加了巨大的卖方压力。根据Glassnode的分析，当前的比特币周期显示出“头重脚轻”的市场特征，即以较高价格购买BTC的投资者持有比特币供应的很大一部分。随着比特币从历史高点下跌了30%，这些STH群体成为最受影响的群体，导致他们抛售手中的比特币。Glassnode的报告显示，短期持有者损失的供应量激增至340万BTC，这是自2018年7月以来STH供应损失的最大量。

比特币1小时图。资料来源：Cointelegraph/TradingView

这种抛售压力也反映在比特币的累积趋势得分上。自从BTC价格从108,000美元跌至93,000-97,000美元区间以来，比特币的累积趋势得分一直低于0.1。低于0.5的分数表示市场处于分配（抛售）状态，而低于0.1的值则表明强烈的抛售压力。

其次，比特币未能突破90,000美元门槛的另一个原因是流动性条件的收缩。数据显示，链上转账量已降至每日52亿美元，与反弹至历史高点期间的峰值相比下降了47%。同样，活跃地址数也减少了18%，从2024年11月的950,000个下降到780,000个。BTC期货市场的未平仓合约（OI）从718.5亿美元下降至546.5亿美元，降幅达24%，永续期货融资利率也随之下降。这种去杠杆和流动性收缩，加上在调整期间只有2.5%的总供应量获利，限制了市场反弹至9万美元以上的能力，因为买单不足以吸收卖单。

STH持有的比特币总供应量损失。资料来源：Glassnode

第三，比特币新需求持续下降。当前的BTC市场缺乏新需求（买家）进入市场，成本基础分布（CBD）热图显示供应集中在较高价格水平（10万至10.8万美元），但在较低水平没有大量买家涌入推动价格复苏。

比特币狂热区，顶级买家成本基础。资料来源：Glassnode

需求不足的因素因宏观经济不确定性而加剧，这阻碍了新投资者的参与。正如当1周至1个月的STH成本基础跌至1个月至3个月的成本基础以下时，资本净流出的转变所见。然而，Glassnode的分析师也指出，这些观察的另一面是，长期持有者群体仍然保留了相当一部分网络财富，持有近40%的投资价值。从本质上讲，这些长期积累的时期最终会限制供应，一旦市场形成更强劲的上升趋势，就会为新一波需求创造更好的条件。