近期，Solana 在交易量上超越所有 EVM 链的现象引发了广泛讨论。我决定深入研究顶级区块链上的流动性池质量，以判断这是否是一个短暂的趋势，还是对现有链的真正颠覆。让我们一起探讨一下吧。

方法论构建

以下是方法论的简要介绍，详细信息请参考 SP Global 的方法论文档：

• 适用范围：所有成分股必须是美国公司。
• 市值资格：公司必须拥有至少 145 亿美元的未经调整的市值，并且其流通调整市值必须至少达到未经调整最低市值门槛的 50%。
• 公众持股：公司必须拥有至少 0.10 的可投资权重因子（IWF）。
• 财务可行性：公司在最近一个季度以及最近四个季度（总和）中必须有正收益。
• 充足的流动性和合理的价格：年度交易额（定义为期间的平均收盘价乘以历史交易量）与流通调整市值的比率应至少为 0.75，并且股票在评估日期前的六个月内每月交易量应至少为 250,000 股。
• 行业代表性：通过比较每个 GICS®行业在指数中的权重与其在 S&P 总市场指数中的权重进行衡量，并在相关市值范围内考虑公司选择。
• 公司类型：所有在合格美国交易所上市的合格美国普通股均可被纳入。房地产投资信托基金（REITs）也有资格被纳入。封闭式基金、ETF、ADR、ADS 及某些其他类型的证券则没有资格被纳入。

在传统金融世界中，确实存在不在主要指数中的股票进行交易。找到 DeFi 的类似物，可以帮助我们评估传统金融在进入 DeFi 领域时可能会关注的目标。

我收集了 Ethereum、Solana、BSC、Arbitrum 和 Base 上所有流动性池的交易量数据，并统计了过去 30 天的总交易量。为了满足「已建立历史」的标准，我对过去 30 天内创建的池进行了权重调整，以降低其排名。接着，我对每个池的交易量和总锁仓量 (TVL) 进行了加权，以符合另外两个标准。具体公式为：Ln(TVL)/Ln(MAX(TVL)) * TVL_weight。这种缩放方法对流动性较好的池影响不大，但会降低 TVL 较小的池的排名。

根据这种加权方法，以下是「新优质」前 20 名排名。首先值得注意的是，Ethereum、Solana、Arbitrum 和 Base 各自在前 4 名中都有一个代表池！这些池都是将各自链的本地代币与 USDC 进行交易的「主要」池。另一个显著特点是，Ethereum 依然占据主导地位，在这个排名中占了一半的前列位置。高 TVL 结合持续的交易量使其在所有链中表现突出。我强烈怀疑这也是 Blackrock 选择部署到 Ethereum 的部分原因。

深入分析，前两个池尤其引人注目：@AerodromeFi 的 slipstream WETH-USDC 池拥有最高的交易量，而 TVL 最高的则是 @Uniswap 在 Ethereum 上的 v3 WETH-USDC 池。Dune 数据链接：在大多数区块链上，0.05% 费率的主要流动性池都是顶级池，但在 BNB 链上，0.01% 的池却是顶级池，这有些令人意外。此外，USDC 在更多顶级池中被使用，而不是 USDT，这也是出乎我意料的。

各条链上有多少个池？

• Ethereum：10
• Base：5
• Arbitrum：2
• BSC：2
• Solana：1

在本次分析中，其他所有的 Solana 池都因为 TVL (总锁仓量) 不足而无法进入前列。尽管交易量很大，但这些交易发生在流动性显著低于其他链的情况下。在不考虑 TVL 的情况下，Solana 在前 150 个池中的交易量相当大，但它并未接近超越所有 EVM 链，甚至没有超越 Ethereum（尽管非常接近）。

在所有池中交易的前 20 名资产包括：

• 稳定币：USDC、USDT、DAI、pyUSD
• 主要币种：ETH、BNB、SOL、cbBTC、WBTC 和 wsETH
• 其他：AERO

令人意外的是，Aero 是唯一一个既不是稳定币也不是加密货币市值前五名的 Token。

每条链前 25 个池的 TVL：

• Ethereum：10.4 亿美元
• Base：3.1 亿美元
• BNB：1.94 亿美元
• Solana：1.81 亿美元
• Arb：1.55 亿美元

显然，Ethereum 依然是赢家，但 Base 在其他链中处于领先地位。此外，值得注意的是，Base 的 5 个池中有 4 个来自 Aerodrome，这展示了他们在该链上的显著领先地位，即使 Uniswap 在 Arbitrum 和 Ethereum 上占据主导地位。

总结

Solana 的大部分交易量来自流动性较差的池，其中相当一部分来自 Pump Fun。Ethereum 依然是 DeFi 的霸主，但 Base 正在意外地成为一个有力的挑战者，因为它拥有交易量最高的池。这种关注经济活动并非坏事，但我认为，那些想深入 DeFi 的成熟投资者更关注的是来自深度流动性池的持续经济活动，而不是哪种动物币在本周或者今天是热门。这个分析还有许多方面可以进一步探索和完善，包括自动化 TVL 指标的计算，不仅仅关注 TVL，还需要考察流动性深度（CL 池的资本效率非常高），以及考虑池的费率等级。我将在接下来的几周内推出第二部分的分析。