近两年，以太坊及其基于的Layer2项目，无论是代币价格还是核心项目的表现，都呈现出明显的衰退趋势。特别是Arbitrum（ARB）在过去一年表现得尤为糟糕，而Starknet（STRK）自上线以来仅半年时间就下跌了90%。这种情况的根本原因在于Layer2生态的活跃度和收入有限，同时，各个Layer2的代币仅限于治理功能，无法带来任何收益，导致需求疲软。去年，Arbitrum上的治理聚合协议PlutusDAO曾发起一项关于质押ARB以获取收益的提案，虽然最终未能通过链上投票，但在短期内确实提振了ARB的价格（30天内上涨了约40%）。

8月16日，Arbitrum社区初步通过了“启用ARB质押以解锁代币效用”的提案，旨在为ARB代币赋予更多功能。这一提案的具体内容是什么？它是否能扭转ARB代币的基本面？让我们来详细解读一下。

提案解读

治理与代币痛点

提案由Tally市场运营负责人Frisson提出，他指出ARB存在以下几个主要问题：

ARB的需求几乎完全依赖于治理权力，但同时代币的供应量却在不断增加，包括解锁和国库支出等；

ARB的再质押或在DeFi中的使用与治理功能不兼容。一旦ARB被存入智能合约，持有者将失去投票权，目前只有不到1%的ARB代币积极参与链上治理；

自Arbitrum代币上线以来，参与治理的DAO成员数量持续下降。

解决方案

因此，提案希望建立一种机制，将Arbitrum的收益分配给代币持有者，这些收益可能包括定序器费用、MEV费用、验证者费用、代币通胀和国库等多种来源，但具体引入哪些收入仍需后续的治理投票决定。

此外，提案要求代币持有者在获取收益前，必须将代币委托给“活跃的治理人”。同时，通过Tally引入了ARB流动性质押代币stARB，使得持有者可以在质押代币的同时，保留与DeFi协议的结合以及自动复利的能力。

通过这两个模块的结合，ARB持有者有望通过网络活动获得收益，而stARB的引入使得代币的治理不再受限，结合收入能够提升治理的活跃度。从逻辑上来看，这一提案显然对ARB有利，但实际效果如何，还需要考虑网络活动收益的实际情况。

网络活动收益

上升的网络活跃度

从常规指标来看，Layer2的市场份额实际上仍在高位横盘甚至略有上升。下图展示了几个主要Layer2的活跃地址、每日交易量、TVL和DEX交易量。

下降到忽略不计的网络收入

然而，根据DefiLlama的数据，Arbitrum网络过去24小时的收入仅为6000美元。自3月的坎昆升级后，除了少数几次偶然性爆发外，每日收入大约在1-4万美元之间波动。按照每日3万美元计算，一年的网络收入仅约为1000万美元，相较于ARB 18亿美元的流通市值和近期每个月6000万美元的代币解锁量，这点收入简直是杯水车薪。

收入锐减的主要原因是坎昆升级前，Arbitrum及其他的Layer2网络的收入主要来自于“用户在Layer2上支付的Gas费用”和“Layer2向以太坊主网提交交易的费用”之差。例如，Starknet每笔交易至少需要1-2美元，但成本几乎可以忽略不计，利润率超过99%。坎昆升级后，这一核心收入已无望回到同一量级。

因此，能够提供合理收益的途径仅剩“增发”。去年11月，PlutusDAO提出的增发1亿枚ARB作为质押奖励的提案，虽然通过了Snapshot链下投票，但在Tally链上投票未能通过。其原因可能是通胀率过高，1亿枚ARB在去年11月占流通量的7%，总量的1%。目前ARB的流通量为32.6亿枚，按照1亿枚增发，则收益率为3%，需要在一年内发放完毕才能达到DeFi收益的最低水平，一旦通胀率过高，又将成为代币价格的重要威胁。

结论

综上所述，虽然这一质押赋能提案在逻辑上能够成立，并且明显利好ARB，但考虑到网络实际盈利能力，目前来看利好程度有限。Tally投票计划将于10月进行，建议ARB代币的相关持有者关注近两个月的具体计划方案。