基本情况

pSTAKE Finance 是一个多链流动性质押项目，其代币在2022年初上线。最初，项目主要为BSC链和Cosmos生态提供流动性代币质押服务，目前的总锁定价值（TVL）约为700万美元。最近，pSTAKE与BTC质押项目Babylon合作，推出了BTC质押业务。项目的代币有超过90%已经进入流通，市值约为5700万美元。

团队与融资：Binance Labs于2022年战略投资

pSTAKE的创始人来自新加坡，毕业于南洋理工大学。项目在2021年11月获得了1000万美元的天使轮融资，投资机构包括Galaxy Digital、Coinbase Venture等，融资时的代币价格为0.1美元，机构获得了1亿枚代币，占总量的20%。2021年12月，pSTAKE通过coinlist进行了公募，募集了1000万美元，代币价格为0.4美元，共售出2500万枚代币，占总量的5%。2022年5月，Binance Labs进行了战略轮融资，具体金额和估值未披露。从融资价格来看，目前的二级市场价格接近种子轮融资价格，但低于公募轮价格。

由于低市值和高FDV的代币发行模式，pSTAKE面临投资困境。2024年5月，Binance发布了币安上币项目公开招募计划，旨在支持具有良好基本面、有机社区基础、可持续商业模式和行业责任感的中小型加密货币项目。pSTAKE作为币安在熊市中投资的低市值、高流通代币，有机会入选该计划。

代币经济学：93.6%代币进入流通

pSTAKE的总代币量为5亿枚，2022年2月上线，超过93.6%的代币已经进入流通。尚未释放的部分归属于团队，按照计划，团队锁仓18个月，此后在18个月内线性释放，共需36个月释放完毕，预计将在2025年2月全部释放完毕。

近期合作：BTC再质押新叙事

近期，pSTAKE在业务上有所拓展，重点放在了BTC再质押上，与BTC质押协议Babylon达成合作协议。这项合作切入了当前的新叙事，可能为项目带来规模较大且持续的TVL增长。

Babylon是由斯坦福大学David Tse教授创立的比特币质押协议，获得了包括Paradigm、Hashkey、Binance Labs、Polychain、IDG等一线加密投资机构共计9600万美元的投资。Babylon在以太坊中的地位类似于Eigenlayer，目前处于测试网阶段，主网上线后，TVL有望快速增长。

围绕Babylon，将出现一系列合作协议，这些协议的业务规模会得到增长，同时也会形成竞争关系。目前，已有多个协议宣布与Babylon进行BTC质押方面的合作，包括BTC二层B²Network、Merlin，ZK驱动的BTC执行层Chakra、AI再质押协议Mind Network等。

pSTAKE的流动性质押方案将可以提供比特币的收益。用户将BTC存入pSTAKE中，可以获得相应的流动性质押代币，参与链上其他DeFi项目，赚取收益。Babylon主网上线后，存入pSTAKE中的BTC也将被质押到Babylon协议中，获得相应的收益。

对于pSTAKE最新的业务发展方向，Binance也有所反馈。Binance Research在5月19日的每周市场亮点总结中，提到了这一变化。

估值对比

以下是在币安上线的以太坊再质押协议的估值情况。影响估值的考虑维度包括：叙事热度、业务数据、流动性溢价（是否上线币安）、融资估值、赛道竞争优势地位等。pSTAKE与此前机构融资估值相差不大，整体较为低估。简要对比以太坊质押代币相关估值，作为参考。需要注意，目前pSTAKE的实际TVL很小，与以太坊再质押的项目相比差距较大。

在不同的市值假定下，pSTAKE的价格变化以及FDV变动：

结论

1. pSTAKE当前市值较低，代币基本全流通。代币于2022年2月上线，经历了整个熊市的下跌，洗盘充分，当前市场价格接近种子轮私募价格，远低于公募轮价格。在2022年获得币安投资。

2. 业务增加了热点新叙事。pSTAKE前期业务是BSC和Cosmos生态的流动质押，这两个质押业务并非热点。2024年5月，新增BTC再质押业务，与BTC质押协议Babylon合作。这项合作可能带来业务规模的快速和持续增长。

3. pSTAKE于2022年获得币安的战略投资，低市值+高流通+新叙事：BTC质押重磅协议合作+币安战略投资，有机会成为币安上币项目公开招募计划所选择的项目。

4. 主要风险在于，pSTAKE目前TVL很小，后续将主要依赖babylon的发展；babylon还处在测试网阶段，需要一定的等待时间。与此同时，存在多个协议与babylon进行合作，pSTAKE在BTC再质押赛道中不一定处于优势地位，业务增长数据不如预期。