Arthur Hayes以他标志性的“hello motherfu cker！”开场，在今年的Token2049大会上再次引爆全场气氛。接着，他分享了自己对宏观经济现状的思考，表达了对ETH价格的看好，同时对RWA协议的前景持悲观态度。

Arthur Hayes：过早降息可能会引发市场崩盘

Arthur在演讲一开始就表达了对今晚联准会新闻发布会的担忧。他预计有60%到70%的可能性会降息50个基点，但他认为这是一个“巨大的错误”。他指出，目前的通胀率仍高于目标，实质GDP增长率在过去八到九个季度中都超过了2%。

他认为，尽管投资者期待降息能推动股市和其他市场上涨，但这反而可能导致市场崩盘。主要原因是美元和日元之间的利差变动。他提到，几周前，日元兑美元的汇率在14个交易日内从162上涨至142，几乎引发了一场小型金融危机。Arthur认为，如果过早降息，类似的情况可能会再次发生。

ETH价格为何在过去几个月表现不佳？

Arthur接着谈到了加密资产，特别是ETH的价格在过去几个月表现不佳，远远落后于BTC。他认为ETH作为“网络债券”并不吸引人，因为其质押利率仅为3-4%。相比之下，持有美国国债可以获得高达5.5%的利率，那为什么投资者要选择更高风险的资产呢？

此外，Arthur还提到了近期流行的DeFi协议，如Ethena和Pendle。Ethena通过其Delta中性策略为用户提供约4.8%的利率；Pendle则通过质押让用户获得约10%的固定利率。但在持有美国国债即可获得5.5%利率的情况下，这些DeFi协议若不能提供远高于国债的回报，考虑到DeFi和智能合约的风险，投资者不会愿意将资产投入这些协议中。这也是为什么Pendle和Ethena的代币价格持续下跌的原因。

降息将影响RWA协议发展

然而，Arthur认为当联准会开始降息，情况将会发生变化。当美国国债利率降至4%以下时，ETH将重新获得利率上的优势，牛市将重新被点燃，上述提到的协议也将因此受益。

但在降息过程中，Arthur表示RWA协议将受到最严重的打击。因为目前主流的RWA协议主要基于美国国债，例如Ondo提供给USDY持有者5.35%的利率，并且拥有高达6亿美元的TVL。但随着国债利率降低，USDY的利率将变得不那么吸引人，从而影响协议的发展。