曾经，在加密货币圈中有一句名言广为流传：“如果你无法坚持，你就不会变富”，这是币安创始人赵长鹏的名言。这句话成为了一种投资指南，鼓励人们买入并持有，等待高额回报。然而，这种“hodl”策略在过去的市场周期中或许有效，但在当前的市场周期里却不再适用，尤其是对于那些持有大量山寨币的投资者来说。

市场每四年一个周期，结构已经发生了显著变化。如果投资者不能及时调整策略，很容易在高位被套牢。那么，市场真的不再青睐那些“钻石手”了吗？

模因币和AI概念主导市场，普涨时代不再

在过去的加密市场周期中，比特币减半后的半年通常会迎来一个普涨行情。资金会先集中涌入比特币，然后逐步流向以太坊、主流山寨币，最后是小市值山寨币和模因币的狂欢，这是一个典型的牛市周期。然而，本轮周期因比特币现货ETF的利好消息提前启动了第一波上涨，比特币在短暂闪耀后，市场长时间低迷。2024年第四季度的上涨也十分短暂。

如果你早期押注了比特币、SOL、狗狗币等热门资产并坚持持有，那么你的收益将非常可观。但如果你选择的山寨币不受市场欢迎，例如再质押、铭文、游戏、NFT等赛道的项目，那么你很可能面临惨淡的回报。近期，币安上线的新币往往“上线即巅峰，随后一路下跌”。项目质量较好、有一定热度的币种或许能短暂上涨，而缺乏热度和实用价值，且持续解锁的项目则买盘疲软，不断创下新低。如果“钻石手”不幸选择了冷门赛道和冷门币种，一直死扛不卖，将遭受巨大损失。

此外，与上一轮周期火热的DeFi和NFT相比，本轮周期缺乏真正出圈的创新项目，市场资金长期集中在比特币、模因币和AI概念币上。下图显示，比特币市值占比在2017年和2021年都曾大幅下降，这是因为山寨币普涨。2023年，比特币市值占比持续攀升，一度超过60%。与此同时，以太坊受到多种因素影响，市值占比自2023年初以来持续下滑。历史上，比特币市值占比持续上升阶段很难出现山寨币普涨行情。目前，市场似乎只奖励持有比特币等少数币种的“钻石手”投资者。

主流山寨币表现逊于预期

本轮山寨币市场的难度远超上一轮。以上一轮周期的L1项目为例，从上线币安后的最低点计算，DOT最高回报超过20倍，NEAR近40倍，AVAX超过40倍，SOL超过250倍，DeFi领域的UNI也超过20倍。行业的财富效应非常显著。值得注意的是，上述回报丰厚的代币在创下历史新高后，都在半年甚至一年后跌入底部区间。

本轮周期中，基础设施L1项目中，除SOL/SUI表现尚可外，其余表现平平。L2项目中，OP最高录得10倍回报，ARB最高3倍回报。两者在创下新高后，都在5个月内跌入底部区间，ARB甚至从2.42美元的历史高点跌至0.34美元的历史低点。稳定币如USUAL/ENA等曾获得不小的回报，但从底部算起，也均小于10倍。

备受风投青睐的部分项目表现低迷，EIGEN最高2倍回报，现已创下历史新低。再质押ETHFI和RENZO甚至上线币安后就一路下跌。IO最高2倍回报，同样已创下历史新低。越来越多的投资者不愿接盘高估值的“风投币”，无论新老项目，市场参与度都下降。此外，来自CoinMarketCap和CoinGecko的数据显示，目前山寨币（不包括低市值的模因币）超过2万种，是2021年的2-3倍。代币种类繁多加上模因币的兴起，必然冲击主流山寨币的关注度，回报也相应降低。

模因币市场节奏快、强度大

以往周期中备受瞩目的“风投币”已不再吃香。市场投资者在中心化交易所找不到财富效应后，纷纷转向链上寻找机会。WIF上线币安后最高涨至4.8美元附近，如今已跌至0.8美元。BOME上线币安后最高0.029美元，如今价格为0.002美元。TRUMP虽然为部分链上投资者带来了财富效应，但如果你没有在最高点70美元附近止盈离场，那么短短一周左右，TRUMP就跌至最低16美元。

模因币看似公平，但难度也不小。市场标的的兴衰节奏越来越快，参与者稍有不慎就会被严重套牢。以AI类模因币GOAT为例，2024年10月23日，交易员Nachi发推表示“获得了GOAT总供应量的4%。这将是本周期的最佳交易”，彼时GOAT币价在0.5美元附近。12月12日，Nachi仍表示自己持有GOAT，此时GOAT币价为0.84美元。此后，形势急转直下，先是被ACT抢走风头，随后又被VIRTUAL等AI代理夺走热度，币价一度跌破0.1美元，而GOAT的历史最高价一度在1.37美元。